Анализ кредитоспособности организации на основе отчётности за 2024 год

Компания сумела реабилитироваться после слабых результатов 2023 года из-за роста себестоимости. За счёт усиления контроля над затратами и частичного переноса издержек на потребителя через повышение цен компании удалось улучшить операционные результаты.

Дополнительно, стоит отметить, значительное увеличение налогового вычета по акцизу на виноград:

в 2024 году — 2,66 млрд ₽

в 2023 году — 0,65 млрд ₽

Менеджмент отмечает наличие различных форм господдержки и субсидий. Практически все виноградники и новые проекты базируются на российском винограде. Это соответствует критериям для применения повышающего коэффициента в 2024–2026 годах на спиртные напитки, произведённых по технологии полного цикла (согласно письму Минэкономразвития РФ от 11 января 2024 года), чем компания и воспользовалась.

Компания размещает облигации с целью рефинансирования части текущего долга. Это распространённая практика, однако она приведёт к увеличению средней стоимости заимствований.

Финансовые коэффициенты (по состоянию на 2024 год):

NetDebt / EBITDA = 2,0 (триггер по ковенантам — от 3,5)

Cash / краткосрочный долг = 0,29

Операционная прибыль / краткосрочный долг = 1,4

Cash / проценты к уплате = 0,6

Средняя ставка по краткосрочным обязательствам — 8,5%

Средняя ставка по долгосрочным обязательствам — 13%

Комментарий по выпуску

Считаем, что компания обладает достаточным уровнем финансовой устойчивости для выполнения обязательств по данному выпуску. Наиболее сопоставимыми по рейтингу/дюрации/кредитному качеству выпусками является выпуск Хэндерсон Фэшн Групп, 001P-01 и Инаркт2Р1. Бумаги торгуются с G-спредом близким к 300bps. Henderson размещался с G=400bps, потом спред сузился. Думаем, что при G-спреде в 350-400bps имеет смысл спекулятивно участвовать в размещении. С учетом актуальной КБД это уровень доходности 17,2-17,7%, что соответствует купону 16,0-16,4%.

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной 

Следовательно, важно понять: насколько быстро Сбербанк закроет гэп?

Исторически (за последние 10 лет) акции в среднем восстанавливались около 65 дней. На это сильно влияет рыночная конъюнктура.

Что мы имеем сейчас? По историческим меркам Сбербанк оценен дешево. При этом период высокой ставки банк проходит с впечатляющей устойчивостью, ROE более 22% и в целом относительно многих конкурентов смотрится стабильнее и качественнее.

За июнь процентные доходы достигли рекордного уровня — 252,2 млрд рублей.

При этом для сектора характерно увеличение показателей на цикле снижения ставок. Причиной этому разжатие процентной маржи в связи с уменьшением стоимости пассивов, а также постепенное уменьшение резервов что высвобождает прибыль.

25 июля на опорном заседании ЦБ может снизить ключевую ставку от 1% до 3%, по ожиданиям рынка. Учитывая все выше сказанное, бумаги Сбера имеют высокие шансы быстро закрыть дивидендный гэп. Катализатором этого может выступить: резкое снижение ставки и, как следствие, рост финансовых показателей компании.

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной 

Кроме того, Лукойл сохраняет стабильную дивидендную политику, обеспечивая акционерам достойную доходность, что особенно ценно в условиях рыночной неопределённости. 

Акции компании торгуются с заметным дисконтом по отношению к мировым аналогам, несмотря на высокое качество активов и эффективную операционную деятельность. По мультипликаторам Лукойл остаётся одним из самых недооценённых игроков в секторе, что может свидетельствовать о потенциале для роста при улучшении внешних условий или изменении настроений инвесторов.

Вместе с тем, стоит отметить, что отчётность за первое полугодие 2025 года может оказаться слабой. Укрепление рубля и снижение цен на нефть с начала года негативно сказались на экспортной выручке и рентабельности бизнеса, что отражается на финансовых показателях не только Лукойла, но и всего сектора. Однако эта тенденция обычно носит временный характер и связана с колебаниями валютного и сырьевого рынков.

В текущих условиях нефтегазовый сектор может выиграть в случае ослабления рубля, которая традиционно способствует росту рублевой выручки и улучшению маржи.

С учётом масштабов бизнеса, низкой долговой нагрузки и стабильных дивидендов, Лукойл остаётся привлекательным активом как для долгосрочных инвесторов, так и для тех, кто ищет защиту от валютных и инфляционных рисков. Несмотря на краткосрочные вызовы, компания сохраняет фундаментальную прочность и при благоприятных макроэкономических условиях её акции имеют потенциал к восстановлению.

Акции Лукойла в мобильном приложении

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной 

Акции компании остаются привлекательными, особенно в ожидании ослабления рубля, что может принести привлекательные дивиденды в последующие годы. 

Что касается обыкновенных акций, то, несмотря на их очевидную недооцененность с точки зрения стоимостного инвестирования, в ближайшее время вряд ли стоит ожидать роста из-за отсутствия явных драйверов.

Несмотря на убыток, Сургутнефтегаз объявил о выплате дивидендов за 2024 год в размере 8,5 рублей на привилегированную акцию и 0,90 рубля на обыкновенную. Решение о выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров 27 июня 2025 года.

Привилегированные акции Сургутнефтегаза в мобильном приложении

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной 

Важно: ФАС не планирует дополнительной индексации тарифов на прокачку и на 2026-2029 год формула «инфляция минус» сохранится. Повышение тарифа в 2025 года до 9,9% вместо запланированных 5.8% было разовой акцией.

Мнение управляющих активами КИТ Финанс: судя по текущей ситуации, повышение тарифов не смогло компенсировать негативный эффект от увеличения налога. Но пока рано делать окончательные выводы — нужно дождаться данных о объемах прокачки.

Результаты компании сильно зависят от объёма добычи нефти в России. В 2025 году ожидается, что добыча останется на уровне 2024 года — 516 миллионов тонн. Однако в 2026 году прогнозируется увеличение объемов. Важно, чтобы компания показала результаты не хуже прошлого года, иначе рассчитывать на сопоставимые дивиденды будет сложно.

Бизнес компапнии выглядит устойчивым: чистый долг отрицательный, а на депозитах много средств. Однако в 2025 году часть этих средств будет направлена на погашение краткосрочного долга.

Мы выделяем компанию на фоне конкурентов, так как ее оценка ниже, чем у конкурентов — P/E около 3,2. Основная идея заключается в стабильных дивидендах с хорошей доходностью. Продолжаем следить за ситуацией. 

Акции Транснефти в мобильном приложении КИТ Инвестиции

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Приложение уже доступно клиентам КИТ Финанс. Подробнее 

---

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Мнение: мы начинаем покрытие компании с таргетом 87,2 рубля за акцию, что соответствует мультипликатору 11,2х по EV/EBITDA 2024П. В то время как Промомед и Артген торгуются по 14,9x EV/EBITDA и 20,6х EV/EBITDA.

Ключевые драйверы роста

• В 2025 - 2027 гг ожидается истечение сроков патентов на адресном рынке компании более, чем на 500 млрд. рублей в денежном выражении, что позволит компании агрессивно наращивать выручку.



 • Государственная поддержка отрасли. Программа Фарма 2030, является продолжением программы Фарма 2020. Благодаря ей, объём производства препаратов в РФ вырос с 127 млрд. рублей до 608 млрд. рублей в 2022 году, а к 2030 составит > 1 трлн рублей.

• Запуск производства биосимиляров и расширение линейки онкопрепаратов. Компания уже начала продажи в сегменте дорогостоящих онкологических препаратов, который по оценкам будет расти >20% в год. А к 2027 году планируется старт продаж биосимиляров.

• Ввод новых производственных площадок. Планируется запуск площадки ОЗОН Медика в 1П2026 года. А в 2027 году – запуск площадки Мабскейл. Ввод этих проектов также даст налоговые льготы в размере 19 млрд. рублей.

Подробный обзор эмитента в материале 

Информация является аналитической и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Приложение уже доступно клиентам КИТ Финанс. Подробнее 

---

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

В анонсе использовано изображение автора Sara Kurfeß on Unsplash
За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Приложение уже доступно клиентам КИТ Финанс. Подробнее 

---

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Информация является аналитической и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

В анонсе использовано фото Photo by Javier Quiroga on Unsplash

  Приложение уже доступно клиентам КИТ Финанс. Подробнее 

---

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг. 

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.