ИКС 5 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка составила 3,9 трлн рублей (рост на +24,2% г/г). EBITDA составила 251,8 млрд рублей (рост на +16,9% г/г). Озвучен пропущенный дивиденд составит 648 рубля на акцию, а также обновлена дивидендная политика компании: определен целевой диапазон для Net debt/EBITDA — 1,2х–1,4х. Результаты компании впечатляют, а сами акции представляют хорошее сочетание темпов роста бизнеса и выплаты дивидендов.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,7%, закрывшись выше уровня 112.   

По данным Росстата, за период с 11 по 17 марта инфляция замедлилась до 0,06% н/н с 0,11% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,28% против 1,95% годом ранее, а в годовом выражении инфляция остается на уровне 10,2% г/г.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном на 97,8 млрд рублей по номиналу. 

Объем выпуска ОФЗ-26238 (2041 год) составил 56,3 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 14,47%.
Объем размещения выпуска ОФЗ-26246 (2036 год) составил 41,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 14,85%.

21 марта состоялось заседание ЦБ, на котором было принято решение оставить ставку на уровне 21%.

Ключевые моменты: 

• Ценовое давление остается высоким: базовая инфляция за 2М25 замедлилась до 10,2% SAAR после 12,1% в 4К24.
• Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. • По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году.
• В базовом сценарии ожидается, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. Этому будет способствовать охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность. 

Совет директоров НОВАТЭКа дал рекомендацию по дивидендам. Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд по итогам 2024 года в размере 46,65 рублей на акцию. Совокупный дивиденд по итогам 2024 года составил 82,15 рубля на акцию. Что соответствует примерно 50% от чистой прибыли компании за 2024 год. Нейтрально оцениваем эту новость.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,33%. Отмечаем продолжающиеся покупки в дальнем конце кривой.   

По данным Росстата, за период с 4 по 10 марта инфляция замедлилась до 0,11% н/н с 0,15% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,22% против 1,66% годом ранее.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном на на 245,5 млрд рублей по номиналу. Это максимальный объём за 3 месяца. Объем выпуска 26245 (2035 г.) составил 72,06 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,34%. Объем размещения выпуска 26247 (2039 г.) составил 173,48 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,35%.

Вышла предварительная оценка исполнения федерального бюджета за январь-февраль 2025. Доходы бюджета за период выросли на 6,3% г/г до 5,34 трлн рублей. Ненефтегазовые доходы выросли на 11,1%, до 3,78 трлн рублей. Нефтегазовые доходы сократились на 3,7%, до 1,56 трлн рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года (на 3,7% г/г). Напомним, что в проекте бюджета на 2025 год заложены: ненефтегазовые доходы в размере 29,4 трлн рублей и нефтегазовые доходы в размере 10,9 трлн рублей. Что соответствует примерно 6,7 трлн рублей (ненефтегазовых и нефтегазовых доходов) за 2 месяца, при текущих 5,34 трлн рублей.. По итогам января-февраля 2025 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 2,701 трлн рублей. Напомним, что базово в проекте бюджета на весь 2025 год заложен дефицит на уровне 1,2 трлн рублей.

МТС отчитался за 4К24 года по МСФО.

Рост выручки составил 13,8% г/г, достигнув 191 млрд рублей. OIBDA выросла на 6,6% г/г, достигнув 60,4 млрд рублей. При этом маржинальность по OIBDA просела до 31,6%. Чистая прибыль снизилась на 91% г/г на фоне роста процентных расходов. Показатель долговой нагрузки Net Debt/EBITDA остался на уровне 1,9х (без учета обязательств по аренде). Рост выручки МТС и маржинальность его бизнеса находится in line с показателями Ростелеком за 4К2024 года. На наш взгляд, отчет компании умеренно-позитивный, сохраняем акции компании в нашем модельном портфеле

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 3,25%. Отмечаем продолжающиеся покупки в дальнем конце кривой.  

По данным Росстата, за период с 25 февраля по 3 марта инфляция замедлилась до 0,15% н/н с 0,23% ранее. С начала года рост цен составил 2,09% против 1,50% годом ранее.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном. Объем размещения серии ОФЗ-26230 (2039 года) составил 50 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,53%. Объем размещения выпуска серии ОФЗ-26246 (2036 год) составил 174 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 16,2%.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 4К2024 квартал и 2024 год. Ключевые показатели:

• Чистая прибыль: 1580,3 млрд руб. (+4,8% г/г)
• Чистые процентные доходы: 2999,6 млрд руб. (+17% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 842,9 млрд руб. (+10,3% г/г).

Отметим рост операционных расходов на 14,9% г/г до 1062 млрд рублей. Отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 30,3% (в 2023 году он составлял 29,2%). Менеджмент Сбербанка ставит цели на 2025 год: ROE >22%, чистая процентная маржа выше 5,6%, рост комиссионного дохода на 7–10%. Считаем, что чистая прибыль банка по итогам 2025 года может показать рост в пределах 4-5%. Считаем интересными уровнями к покупке 280-290 рублей.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,63%. Отмечаем покупки в дальнем конце кривой. 

Яндекс представил операционные результаты за 2024 год. Выручка компании за отчетный период выросла на 37% г/г, достигнув 1 трлн рублей.

• Выручка сегмента “Электронная коммерция, райдтех и доставка” показала рост на 41% г/г, достигнув 592,4 млрд рублей.
• Выручка сегмента “Поиск и Портал” увеличилась на 30% г/г, достигнув 439,0 млрд рублей.
• Доля компании на российском поисковом рынке выросла до 65,3%.
• Скорректированная EBITDA выросла на 56% г/г, достигнув 189 млрд рублей, при прогнозе 170-175 млрд рублей.
• Скорректированная чистая прибыль составила 101 млрд рублей, рост на 94% г/г.

Компания отчиталась в рамках ожиданий по темпам роста выручки. Таргет менеджмента: рост на уровне 38-40% в 2024 году. На следующий год планируется рост выручки >30%, а EBITDA составит около 250 млрд рублей. Мы положительно оцениваем результаты компании и оставляем позицию в нашем модельном портфеле.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю остался примерно тех же уровнях, что и неделю назад. Символически снизившись на 0,09%. 
Полная версия обзора.

─ Новатэк представил результаты по МСФО за 2024 год. Выручка за отчетный период выросла на 12,7% г/г, достигнув 1,5 трлн рублей. При этом во 2П2024 года рост составил 8,8% г/г. EBITDA компании выросла на 13,3% до 1 трлн рублей, благодаря росту цен на газ во 2П2024 года и индексация внутренних тарифов. Чистая прибыль составила 0,5 трлн рублей, рост +6,6% г/г, исходя из див политики компании мы ожидаем дивиденды в размере 45 рублей на акцию. Чистый дог компании вырос с 9 млрд до 137 млрд рублей, что составляет 0,14х по Net debt/EBITDA. Мы умеренно позитивно оцениваем результаты компании, на наш взгляд дальнейший потенциал роста компании будет зависеть от изменения геополитической ситуации.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 3,55%, закрывшись на уровне 106,97. ─ По данным Росстата, за период с 4 по 10 февраля инфляция составила 0,23% н/н после 0,16% ранее. С начала года рост цен составил 1,5% против 1,1% в 2024 году.
Полная версия обзора.

Мать и дитя представила операционные результаты за 2024 год. Рост выручки компании составил +20% г/г, достигнув уровня 33 млрд рублей, рост сопоставимой выручки (LFL) составил +16,4% г/г. Рост выручки за 4К2024 составил +13,8% г/г.
─Мы положительно оцениваем результаты компании, на наш взгляд она продолжает оставаться историей, которая совмещает высокие темпы роста и хорошие дивиденды. Оставляем наш таргет по бумаге 1100 рублей.

─Группа Позитив представила операционные результаты за 2024 год. Выручка компании за 2024 год составила 25,5 млрд рублей, показав рост на 15% г/г. Это существенно ниже прогнозов компании – 30-36 млрд рублей и существенное замедление темпов роста, напомним, что в 2023 году годовой темп роста бизнеса составлял более 60% г/г. Мы негативно смотрим на акции компании, так как в данный момент она продолжается торговаться с премией >30%  к медианным отраслевым значением по мультипликаторам EV/EBITDAC и P/NIC, при это существенно снизив темпы роста. Мы считаем, что акции компании и дальше будут находиться под давлением.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,2%, закрывшись на уровне 103,3.
• По данным Росстата, инфляция в России за период с 28 января по 3 февраля инфляция составила 0,16% н/н после 0,22% ранее. С начала года рост цен достиг 1,3% против 0,7% в 2024 году.

Полная версия обзора.

Бюджет 2025 

Проектом федерального бюджета на 2025–2027 годы предусмотрено, что доходы в 2025 году составят 40,3 трлн рублей. Ненефтегазовые доходы вырастут до 29,4 трлн рублей в 2025 году, а нефтегазовые доходы составят около 11 трлн рублей. Дефицит бюджета в 2025 году запланирован на уровне 1,2 трлн рублей, который будет финансироваться преимущественно за счет государственного долга.

Нефть

США 10 января 2025 года ввели наиболее серьезными за последние 3 года санкции против нашего нефтяного сектора. Под ограничения попали: Сургутнефтегаз и Газпром нефть, нефтеперерабатывающие заводы, 160 танкеров для перевозки нефти, включая 54 судна, Совкомфлота. По оценкам, в результате, экспорт нефти может снизиться от 0,7-0,8 млн барр./сутки до 1,6 млн барр./сутки (при общем объёме 5 млн барр./сутки). По данным Argus дисконты на нефть Urals FOB выросли на $1,5-2,6 за барр. - до $13,5-14,4 за барр., а на сорт нефти ESPO увеличились на $8,4/барр. - до $10/барр.

Рубль 2025

Из-за снижения профицита счета текущих операций, возобновления операций ЦБ по покупке валюты в 2025 году, а также снижения объёма продаж валюты экспортерами, курс рубля к юаню будет находится в первой половине 2025 года в диапазоне 13,3 – 14,5.

Узнайте больше о прогнозе курса рубля и нефтяных котировках. 

Российские акции

Ожидания на 1-ю половину 2025 года. Наш таргет по индексу МoсБиржи на первую половину года - 3100 пунктов, что соответствует примерно 4,0х по P/E. Факторы, которые будут оказывать влияние на рынок:
1) Трек по ситуации вокруг Украины. Дональд Трамп, вступив в должность президента США, обозначил готовность применить торговые ограничения, включая пошлины, налоги и санкции, в отношении российского экспорта при отсутствии мирного соглашения с Украиной. Любые продвижения в сторону прекращения огня, будут позитивны для рынка;
2) Действия ЦБ РФ. На последнем заседании в декабре, регулятор сделал паузу и не повысил ставку выше 21%, после чего рынок вырос практически на 20%. Любые дальнейшие сигналы по окончанию цикла повышения ставок будут иметь положительный эффект.
3) Дивиденды компаний. По нашим оценкам, в 2025 году может быть выплачено около 4-4,5 трлн рублей эмитентами в виде дивидендов, что может привести к дополнительному спросу на покупку акций под дивиденды;
4) Переток из фондов ликвидности. Рост индекса выше 3000 пунктов, может привести к перетоку ликвидности в акции из фондов ликвидности.

Наш выбор акций РФ на 1 полугодие 2025  

С полным текстом материала стратегии, а также с ожиданиями по ключевой ставке, подборкой флоатеров, ОФЗ и замещающих облигаций от аналитиков КИТ Финанс - можно ознакомиться по ссылке. 

Северсталь представила результаты по итогам 4К2024. Производство стали сократилось на 8% г/г до 2,7 млн тонн, а продажи выросли на +14% г/г до 2,9 млн тонн. Рост продаж обусловлен консолидацией результатов А Групп, при этом средний чек снижался, не смотря на рост продаж. Выручка выросла на +3 г/г, составив 202 млрд рублей, при этом EBITDA снизилась на 35 г/г до уровня 46 млрд рублей. Свободный денежный поток стал отрицательном – 2 млрд рублей, из-за чего компания отказалась от выплаты дивидендов за 4К2024. Так же отметим снижение чистой денежной позиции с 66 млрд рублей до 20 млрд рублей. Мы считаем, что вышедшие результаты отражают давление на сектор (ранее негативно отчитался ММК) текущих макро условий. Акции компании могут быть интересны на горизонте 1-2 года при развороте цикла ДКП.

Облигации

• Индекс RGBI на прошлой неделе упал на 0,25%, продолжая оставаться ниже уровня 105 пунктов, за счет снижения выпусков в дальнем конце кривой.  
• По данным Росстата, инфляция в России за период с 21 по 27 января инфляция составила 0,22% н/н после 0,25% ранее. С начала года рост цен составил 1,14% против 0,58% в 2024 году. Также была опубликована оценка инфляционных ожиданий за январь, которая достигла 14%, что выше уровней 2024 года.
• Полная версия обзора.

ММК представил операционные результаты за 4К2024 года. Производство стали составило 2,4 млн т – падение на -23% г/г, -4% к/к. Производство чугуна составило 2,1 млн т – падение на -13% г/г, -10% к/к. Продажи металлопродукции упали до 2,4 млн т (падение на -17% г/г, -5% к/к). Такое падение производства связано с двумя факторами: снижением строительной активности и ремонт доменных печей с остановкой производства. Из позитива отметим: 1) Ремонт печей № 6, 8 завершен, что позволяет значительно увеличить выплавку чугуна; 2) Доля продаж высокомаржинальной продукции снизилась незначительно и остается на уровне 45%; 3) Цены на сталь и большинство металлопродукции все еще выше средних значений 2023 года. Мы рассматриваем отчет умеренно-негативно и снижаем таргет по бумаге до 47 рублей.

Облигации

• Индекс RGBI на прошлой неделе упал на 0,25%, продолжая оставаться ниже уровня 105 пунктов, за счет снижения выпусков в дальнем конце кривой.  
• По данным Росстата, инфляция в России с 14 по 20 января 2025 года составила 0,25% после 0,67% с 1 по 13 января. Годовая инфляция в стране на 20 января ускорилась с 9,87% на 13 января до 10,04%.
• Полная версия обзора.