Актуальная аналитика

Комментарий по рынку на 29 мая 2025

Эта неделя богата на материалы от ЦБ, которые выпускаются перед неделей тишины: динамика инфляции в регионах, «О чём говорят тренды», результаты макроопроса, обзор финансовой стабильности, отчет о банковском секторе и доклад о региональной экономике.

• Росстат отчитался по ИПЦ с 20 по 26 мая: +0.06% н/н.
• Индекс RGBI продолжает консолидироваться в диапазоне 108-109 пунктов. 

• Кривая ОФЗ имеет плоский вид на сроке от трёх лет, что отражает неопределенность по геополитике и ДКП.

Рынок ОФЗ падал в начале недели из-за заявлений со стороны США. После комментария зампреда ЦБ Ф. Габуния, что варианты, которые ЦБ рассмотрит на заседании в июне, как по ставке, так и по сигналу, будут более разнообразные, чем в апреле — рынок отыграл снижение.

Позитивная динамика инфляционных трендов, торможение темпов роста ВВП ниже прогнозов ЦБ и Минэка, устойчивое замедление кредитования — факторы, которые способствуют началу смягчения ДКП.


Однако, продолжающийся дефицит трудовых ресурсов, высокие инфляционные ожидания, снижение цен на нефть, возможные санкции и эскалация конфликта — сдерживающие факторы. В базовом сценарии на следующем заседании ЦБ рынок ожидает сохранение текущей ключевой ставки (21%), но существенное смягчение риторики регулятора.

Вчера Минфин разместил четырехлетнюю ОФЗ 26224 — 50 млрд рублей по номиналу при спросе 77 млрд рублей (bid-to-cover 1.5x, средневзвешенная доходность – 16.04%). Выбран остаток лимита в данной бумаге, на вторичном рынке котировки в моменте прибавляли 90 б.п. после размещения. Также предлагался длинный выпуск ОФЗ 26247 –  121.3 млрд рублей с учетом ДРПА, спрос 127.6 млрд рублей (bid-to-cover 1x, средневзвешенная доходность – 16.44%). Спрос на аукционах частично обеспечен реинвестированием купонов по ОФЗ 26241, 26247, ОФЗ 29025. 

Общая динамика платежей на этой неделе +435 млрд рублей, на неделе со 2 июня поступит 668 млрд рублей (в т.ч. купоны по ОФЗ 29026, 29023, 29021 и ОФЗ 26243, 26248). В июле ожидается погашение ОФЗ 26234 (+450 млрд рублей). Итого +800 млрд рублей на неделе с 14 мая.

В корпоративном сегменте облигаций с фиксированным купоном преобладают покупки. Особым спросом пользуются качественные эмитенты 1-2 эшелона. Интересно выглядят выпуски Газпн3Р15R (ААА, YTM 17.74%; Dur 4.5; +176 б.п. к ОФЗ), РЖД 1Р-42R (ААА, YTM 17.91%; Dur 2.8; +207 б.п. к ОФЗ), РостелР16R (ААА/АА+, YTM 19.23%; Dur 1.6; +190 б.п. к ОФЗ), Атомэнпр05 (ААА, YTM 17.71%, Dur 3.3, +184 б.п. к ОФЗ), ЕврХол3P02 (АА+, YTM 20.68%, Dur 0.6, +202 б.п. к ОФЗ). 

Флоутеры остаются привлекательными на краткосрочную перспективу, как альтернатива депозитам и инструментам денежного рынка. Первый эшелон дает высокие текущие доходности — 22.7-23.40%, около 200 б.п. к КС в пересчете от цены.

На первичном рынке большое количество размещений: 

• В первом эшелоне: РУСГИДРО БО-002Р-06 

• Во втором эшелоне: РОССЕТИ СЕВЕРО-ЗАПАД 001Р-01 

• В третьем эшелоне: ГИДРОМАШСЕРВИС 001Р-03 и ООО "ИНВЕСТ-КЦ" 001Р-01