Совет директоров Ростелекома утвердил дивидендную политику на 2024-2026 годы.

Предыдущая див. политика 2021-2023 гг предполагала выплату не менее 50% от чистой прибыли и не менее 5 рублей на акцию, так же планировалось наращивать выплаты на 5% в год. Новая версия див. политики предполагает, что компания будет стремиться выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли МСФО, при этом установлены случаи, при которых расчет рекомендуемого размера дивидендных выплат может быть скорректирован советом директоров на величину денежных потоков по отдельным операциям или может быть предложено не выплачивать дивиденды. Сюда входят: капзатраты, существенные сделки по слияниям и поглощениям; операции, которые могут привести в к увеличению показателя Net Debt/OIBDA выше 3,0х. Мы негативно относимся к данной новости и снижаем таргет по бумагам до 70 рублей за акцию.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,31%, закрывшись возле уровня 108. 


• По данным Росстата, Инфляция в РФ с 1 по 7 апреля 2025 года составила 0,16% после 0,20% с 25 по 31 марта. С начала года рост цен к 7 апреля составил 2,77%. Рост цен в марте снизился до 0,65% м/м после 0,81% в феврале, годовой показатель повысился до 10,3% г/г с 10,1% ранее. 


• На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого был размещен выпуск с фиксированным купоном. Объем выпуска ОФЗ-26221 (2033 года) составил 6,9 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 16,39%. Аукцион по размещению линкера ОФЗ-52005 был признан несостоявшимся.
  
  На текущей неделе отметим сбор заявок на облигации ЯНДЕКС серии 001Р-01 объемом 30 млрд рублей. Сбор заявок пройдет 16 апреля. Срок обращения бумаг - 2 года. Купонный период - 30 дней. Купон - ключевая ставка Банка России + спред. Ориентир спреда - не выше 190 б.п.

Астра представила отчет по МСФО за 2024 год.

• Отгрузки выросли на 78% г/г, достигнув 20 млрд рублей, благодаря увеличению количества новых клиентов. Выручка увеличилась на 80% г/г, достигнув 17,2 млрд рублей, в первую очередь благодаря росту продаж продуктов экосистемы и сопровождения продуктов.
• EBITDA выросла на 69% г/г и составила 7 млрд руб.
• Чистая прибыль достигла 6 млрд рублей, увеличившись на 66% г/г.
• Чистый долг / LTM cкорр. EBITDA составил 0,23х. 

Менеджмент компании планирует предложить совету директоров в 2К2025 года рассмотреть вопрос о buyback. Так же компания изменила гайденс по темпам роста чистой прибыли: в предыдущем варианте предполагалось утроение чистой прибыли в 2023-2025 гг, что соответствовало 11 млрд рублей по итогам 2025 года или ежегодный темпам роста >70%. По новому гайденсу ожидается рост чистой прибыли в 2 раза в 2024-2026 гг, что составляет 12 млрд рублей, а рост <70% в год. На наш взгляд сектор производителей ПО будет находиться под давлением, из-за ожидания возврата западных вендоров, а так же влияния макро конъектуры на результаты компаний.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю упал на 1,85%, закрывшись ниже уровня 108. 


• По данным Росстата, с 25 по 31 марта 2025 года составила 0,20% после 0,12% с 18 по 24 марта. С начала месяца рост цен к 31 марта составил 0,55%, с начала года - 2,61%. 


• На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого был размещен выпуск с фиксированным купоном. Объем выпуска ОФЗ26247 (2039 год) составил 33,2 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,6%.

Лукойл представил отчет по МСФО за 2024 год.

• Выручка выросла на 8,7% г/г, достигнув 8,6 трлн рублей.
• EBITDA снизилась на -10% г/г, достигнув 1,78 трлн рублей.
• Чистая прибыль снизилась на 26,6%, до 0,85 трлн рублей. Снижение чистой прибыли произошло на фоне сокращения операционной прибыли и роста налога на прибыль • Показатель долга Net Debt/EBITDA минус 0,58x

На результаты компании повлияли несколько факторов: низкая маржинальность переработки, соблюдать квоты ОПЕК+, простои НПЗ. Совет директоров рекомендовал выплату итоговых дивидендов по результатам 2024 года в размере 541 рубль на одну обыкновенную акцию. Мы нейтрально оцениваем отчет компании и ожидаем снижение результатов в 1К2025 года

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю упал на 2,36%, закрывшись ниже уровня 110, в первую очередь за счет продаж в дальнем конце кривой.   

По данным Росстата, за период с 18 по 24 марта инфляция ускорилась до 0,12% н/н с 0,06% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,4% против 1,7% годом ранее, а в годовом выражении инфляция остается на уровне 10,2% г/г. 

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном на 97,8 млрд рублей по номиналу. Объем выпуска ОФЗ-26218 (2031 год) составил 13,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,33%. Объем размещения выпуска ОФЗ-26240 (2036 год) составил 29,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,15%.

ИКС 5 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка составила 3,9 трлн рублей (рост на +24,2% г/г). EBITDA составила 251,8 млрд рублей (рост на +16,9% г/г). Озвучен пропущенный дивиденд составит 648 рубля на акцию, а также обновлена дивидендная политика компании: определен целевой диапазон для Net debt/EBITDA — 1,2х–1,4х. Результаты компании впечатляют, а сами акции представляют хорошее сочетание темпов роста бизнеса и выплаты дивидендов.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,7%, закрывшись выше уровня 112.   

По данным Росстата, за период с 11 по 17 марта инфляция замедлилась до 0,06% н/н с 0,11% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,28% против 1,95% годом ранее, а в годовом выражении инфляция остается на уровне 10,2% г/г.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном на 97,8 млрд рублей по номиналу. 

Объем выпуска ОФЗ-26238 (2041 год) составил 56,3 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 14,47%.
Объем размещения выпуска ОФЗ-26246 (2036 год) составил 41,5 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 14,85%.

21 марта состоялось заседание ЦБ, на котором было принято решение оставить ставку на уровне 21%.

Ключевые моменты: 

• Ценовое давление остается высоким: базовая инфляция за 2М25 замедлилась до 10,2% SAAR после 12,1% в 4К24.
• Текущее инфляционное давление снизилось, но остается высоким, особенно в устойчивой части. Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. • По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году.
• В базовом сценарии ожидается, что в ближайшие месяцы инфляционное давление продолжит снижаться. Этому будет способствовать охлаждение кредитования и высокая сберегательная активность. 

Совет директоров НОВАТЭКа дал рекомендацию по дивидендам. Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальный дивиденд по итогам 2024 года в размере 46,65 рублей на акцию. Совокупный дивиденд по итогам 2024 года составил 82,15 рубля на акцию. Что соответствует примерно 50% от чистой прибыли компании за 2024 год. Нейтрально оцениваем эту новость.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,33%. Отмечаем продолжающиеся покупки в дальнем конце кривой.   

По данным Росстата, за период с 4 по 10 марта инфляция замедлилась до 0,11% н/н с 0,15% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,22% против 1,66% годом ранее.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном на на 245,5 млрд рублей по номиналу. Это максимальный объём за 3 месяца. Объем выпуска 26245 (2035 г.) составил 72,06 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,34%. Объем размещения выпуска 26247 (2039 г.) составил 173,48 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,35%.

Вышла предварительная оценка исполнения федерального бюджета за январь-февраль 2025. Доходы бюджета за период выросли на 6,3% г/г до 5,34 трлн рублей. Ненефтегазовые доходы выросли на 11,1%, до 3,78 трлн рублей. Нефтегазовые доходы сократились на 3,7%, до 1,56 трлн рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года (на 3,7% г/г). Напомним, что в проекте бюджета на 2025 год заложены: ненефтегазовые доходы в размере 29,4 трлн рублей и нефтегазовые доходы в размере 10,9 трлн рублей. Что соответствует примерно 6,7 трлн рублей (ненефтегазовых и нефтегазовых доходов) за 2 месяца, при текущих 5,34 трлн рублей.. По итогам января-февраля 2025 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 2,701 трлн рублей. Напомним, что базово в проекте бюджета на весь 2025 год заложен дефицит на уровне 1,2 трлн рублей.

МТС отчитался за 4К24 года по МСФО.

Рост выручки составил 13,8% г/г, достигнув 191 млрд рублей. OIBDA выросла на 6,6% г/г, достигнув 60,4 млрд рублей. При этом маржинальность по OIBDA просела до 31,6%. Чистая прибыль снизилась на 91% г/г на фоне роста процентных расходов. Показатель долговой нагрузки Net Debt/EBITDA остался на уровне 1,9х (без учета обязательств по аренде). Рост выручки МТС и маржинальность его бизнеса находится in line с показателями Ростелеком за 4К2024 года. На наш взгляд, отчет компании умеренно-позитивный, сохраняем акции компании в нашем модельном портфеле

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 3,25%. Отмечаем продолжающиеся покупки в дальнем конце кривой.  

По данным Росстата, за период с 25 февраля по 3 марта инфляция замедлилась до 0,15% н/н с 0,23% ранее. С начала года рост цен составил 2,09% против 1,50% годом ранее.

На прошлой неделе состоялся аукцион Минфина, в ходе которого было размещено два выпуска с фиксированным купоном. Объем размещения серии ОФЗ-26230 (2039 года) составил 50 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 15,53%. Объем размещения выпуска серии ОФЗ-26246 (2036 год) составил 174 млрд рублей. Средневзвешенная доходность составила 16,2%.

Сбербанк опубликовал финансовые результаты по МСФО за 4К2024 квартал и 2024 год. Ключевые показатели:

• Чистая прибыль: 1580,3 млрд руб. (+4,8% г/г)
• Чистые процентные доходы: 2999,6 млрд руб. (+17% г/г)
• Чистые комиссионные доходы: 842,9 млрд руб. (+10,3% г/г).

Отметим рост операционных расходов на 14,9% г/г до 1062 млрд рублей. Отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 30,3% (в 2023 году он составлял 29,2%). Менеджмент Сбербанка ставит цели на 2025 год: ROE >22%, чистая процентная маржа выше 5,6%, рост комиссионного дохода на 7–10%. Считаем, что чистая прибыль банка по итогам 2025 года может показать рост в пределах 4-5%. Считаем интересными уровнями к покупке 280-290 рублей.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,63%. Отмечаем покупки в дальнем конце кривой. 

Яндекс представил операционные результаты за 2024 год. Выручка компании за отчетный период выросла на 37% г/г, достигнув 1 трлн рублей.

• Выручка сегмента “Электронная коммерция, райдтех и доставка” показала рост на 41% г/г, достигнув 592,4 млрд рублей.
• Выручка сегмента “Поиск и Портал” увеличилась на 30% г/г, достигнув 439,0 млрд рублей.
• Доля компании на российском поисковом рынке выросла до 65,3%.
• Скорректированная EBITDA выросла на 56% г/г, достигнув 189 млрд рублей, при прогнозе 170-175 млрд рублей.
• Скорректированная чистая прибыль составила 101 млрд рублей, рост на 94% г/г.

Компания отчиталась в рамках ожиданий по темпам роста выручки. Таргет менеджмента: рост на уровне 38-40% в 2024 году. На следующий год планируется рост выручки >30%, а EBITDA составит около 250 млрд рублей. Мы положительно оцениваем результаты компании и оставляем позицию в нашем модельном портфеле.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю остался примерно тех же уровнях, что и неделю назад. Символически снизившись на 0,09%. 
Полная версия обзора.

─ Новатэк представил результаты по МСФО за 2024 год. Выручка за отчетный период выросла на 12,7% г/г, достигнув 1,5 трлн рублей. При этом во 2П2024 года рост составил 8,8% г/г. EBITDA компании выросла на 13,3% до 1 трлн рублей, благодаря росту цен на газ во 2П2024 года и индексация внутренних тарифов. Чистая прибыль составила 0,5 трлн рублей, рост +6,6% г/г, исходя из див политики компании мы ожидаем дивиденды в размере 45 рублей на акцию. Чистый дог компании вырос с 9 млрд до 137 млрд рублей, что составляет 0,14х по Net debt/EBITDA. Мы умеренно позитивно оцениваем результаты компании, на наш взгляд дальнейший потенциал роста компании будет зависеть от изменения геополитической ситуации.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 3,55%, закрывшись на уровне 106,97. ─ По данным Росстата, за период с 4 по 10 февраля инфляция составила 0,23% н/н после 0,16% ранее. С начала года рост цен составил 1,5% против 1,1% в 2024 году.
Полная версия обзора.

Мать и дитя представила операционные результаты за 2024 год. Рост выручки компании составил +20% г/г, достигнув уровня 33 млрд рублей, рост сопоставимой выручки (LFL) составил +16,4% г/г. Рост выручки за 4К2024 составил +13,8% г/г.
─Мы положительно оцениваем результаты компании, на наш взгляд она продолжает оставаться историей, которая совмещает высокие темпы роста и хорошие дивиденды. Оставляем наш таргет по бумаге 1100 рублей.

─Группа Позитив представила операционные результаты за 2024 год. Выручка компании за 2024 год составила 25,5 млрд рублей, показав рост на 15% г/г. Это существенно ниже прогнозов компании – 30-36 млрд рублей и существенное замедление темпов роста, напомним, что в 2023 году годовой темп роста бизнеса составлял более 60% г/г. Мы негативно смотрим на акции компании, так как в данный момент она продолжается торговаться с премией >30%  к медианным отраслевым значением по мультипликаторам EV/EBITDAC и P/NIC, при это существенно снизив темпы роста. Мы считаем, что акции компании и дальше будут находиться под давлением.

Облигации

• Индекс RGBI за прошедшую неделю вырос на 0,2%, закрывшись на уровне 103,3.
• По данным Росстата, инфляция в России за период с 28 января по 3 февраля инфляция составила 0,16% н/н после 0,22% ранее. С начала года рост цен достиг 1,3% против 0,7% в 2024 году.

Полная версия обзора.