Актуальная аналитика

Обзор рынка на 11 августа 2025

Индекс Мосбиржи за прошлую неделю +7,21% (+1,10% с начала года)

Индекс ОФЗ за прошлую неделю +1,05% (+12,55% с начала года)

Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,37% (+20,18% с начала года)

Пара USD/RUB: 0% (–23,56% с начала года)

Макроэкономика и комментарии ЦБ

На прошлой неделе Банк России опубликовал комментарий к среднесрочному макроэкономическому прогнозу (по итогам заседания 25 июля 2025 года).

Ключевые изменения в оценках регулятора:

1. Средняя ключевая ставка на 2025 год: прогнозный диапазон сужен и пересмотрен вниз до 18,8–19,6% (ранее 19,5–21,5%).

2. Средняя ключевая ставка на 2026 год: снижена на 1 п.п., до 12,0–13,0%.

3. Инфляция на конец 2025 года:  прогноз понижен до 6,0–7,0% (ранее 7,0–8,0%) на фоне более крепкого рубля и слабой фактической динамики цен.

С одной стороны, такие инфляционные прогнозы ЦБ на уровне 6,0–7,0% к концу года могут указывать на возможное снижение ключевой ставки до 14%, что выгодно для инвесторов, зафиксировавших высокую доходность по облигациям. С другой стороны, это также сигнализирует о чрезмерном охлаждении экономики из-за жесткой политики ЦБ. 

Для бизнеса разница между ключевой ставкой в 21%, 18% или 16% несущественна, ведь стоимость заемных средств остается неподъемной. Давление на промышленность, девелопмент и черную металлургию сохраняется. Экономика близка к рецессии, и акции этих секторов во втором полугодии могут вырасти только за счет геополитических факторов, но такой рост будет спекулятивным, а не фундаментальным.

Спред между акциями и облигациями

Ранее мы отмечали, что спред между акциями и облигациями сократится, и акции начнут догонять значительно выросшие за полгода облигации. Это произошло, но не из-за фундаментальных факторов, таких как смягчение ДКП, а из-за возвращения геополитики на рынок. Новостная волатильность зашкаливает: на прошлой неделе рынок ждал вторичных санкций на страны, покупающие российскую нефть, теперь же все внимание приковано к встрече лидеров России и США на Аляске в пятницу. При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать высокую волатильность рынка из-за новостного фона. Базовый сценарий: до пятницы рынок может расти на геополитических новостях, но дальнейшая динамика будет зависеть от новых факторов.

Техническая картина по индексу Мосбиржи

Дальнейшая динамика зависит от новостей: при позитивном фоне к пятнице индекс может достичь 3150–3200 пунктов. Инвесторы будут отдавать предпочтение акциям, связанным с мирными перспективами (Газпром, Новатэк, Юнипро, СПб Биржа и др.). Качественные активы с высокой базой покажут результат на уровне рынка или ниже, но с меньшими рисками. Однако резкое изменение настроений может быстро обвалить цены.

Среднесрочно рынок остается в симметричном треугольнике, где цены движутся хаотично. Текущий рост пока не стоит считать началом устойчивого восходящего тренда с точки зрения технического анализа.

Сырьевые рынки

В фокусе аналитиков

• Дальнейшее снижение ставок и ослабление рубля до конца 2025 года.
• Предпочтение валютным облигациям с фиксированной ставкой.
• На рынке акций — фокус на банковский сектор и дивидендные истории (Сбербанк, Т-банк, Совкомбанк, Транснефть)