Ключевые позитивные факторы на рынке — низкая недельная инфляция (0.04% н/н с 10 по 16 июня) и снижение инфляционных ожиданий за июнь на 0.4% до 13%, высокий спрос на аукционах ОФЗ, заявления спикеров на ПМЭФ. Сдерживающие факторы — геополитические риски и неопределенность вокруг цен на нефть.

На рынке ОФЗ во вторник активизировались покупатели, обороты выросли. На ближнем и среднем участках кривой доходности снизились в пределах 15-20 б.п, на длинном потеряли около 5 б.п. Сегодня котировки ОФЗ прибавляют 50-70 б.п на среднем и дальнем отрезке, отыгрывая вечерние данные Росстата и комментарии на ПМЭФ.

Э. Набиуллина заявила, что ЦБ будет снижать КС по мере снижения инфляции, которая сейчас замедляется быстрее ожиданий. Оборот на основных торгах в последние дни сосредоточен в выпусках ОФЗ 26246, 26247 и 26248.

Вчера Минфин разместил два выпуска с очередным рекордом — общий объем по номиналу составил 226 млрд рублей. Годовой план исполнен на 44%, квартальный план перевыполнен на 4%.

В пределах остатка разместили ОФЗ 26218 — 86.5 млрд рублей по номиналу при спросе 161 млрд рублей (bid-to-cover 1.9x, средневзвешенная доходность — 15.17%). 

В ОФЗ 26246 — 139.1 млрд рублей при спросе 188.9 млрд рублей (bid-to-cover 1.4x, средневзвешенная доходность — 15.48%). 

На первичном рынке отметим следующие выпуски:

• Республика Башкортостан 34015 с купоном 17.50%. Участие интересно при купоне не ниже 16.50%.

• МТС 002P-12 с купоном 19.50%. Предусмотрена оферта через 12 месяцев. Участие интересно при купоне не ниже 18.50%. 

• Медскан 001Р-01 –с купоном  22.00%. Участие интересно при купоне не ниже 19.50%.

• Позитив 001Р-03 с купоном 20%. 

Из валютных обращаем внимание на допразмещение ФосАгро2П3 USD объёмом 100 млн USD.

Росстат зафиксировал недельную инфляцию на уровне 0.05% н/н с 27 мая по 2 июня. Макроданные поступают противоречивые, поэтому завтра Банк России может как сохранить ключевую ставку с мягким сигналом, так и снизить её. При этом снижение на 1% с уровня 21% будет «косметическим», но станет сигналом о развороте ДКП. 

Для реального смягчения шаг снижения должен быть больше. Рынок ОФЗ уже заложил как минимум — 1 п. п. За неделю на повышенных торговых оборотах доходности краткосрочных и среднесрочных выпусков снижались на 70-140 б. п. , долгосрочных — на 50-90 б.п.

Вчера в ходе ралли в ОФЗ Минфин разместил два выпуска с рекордной совокупной выручкой за последние три месяца. Почти полностью выбран лимит в десятилетней ОФЗ 26233 — 95 млрд рублей из 100 млрд рублей по номиналу размещено с учетом ДРПА при спросе 121.9 млрд рублей (bid-to-cover 1.3x, средневзвешенная доходность – 15.29%). Также в размере остатков по лимиту размещен длинный выпуск ОФЗ 26248 —  118.6 млрд рублей при спросе 194.7 млрд рублей (bid-to-cover 1.6x, средневзвешенная доходность – 15.49%).

Позитивные настроения на рынке перед заседанием прослеживаются и по первичному рынку корпоративных облигаций. Среди успешных размещений выпуски:

• ИнвКЦ 1Р1: купон снижен с 13% до 12%, объем увеличен с 25 млн долларов до 62 млн долларов, торги открылись выше номинала

• Хэндерсон 1Р1:  купон снижен с 22% до 19.5%, объем был ограничен — 1.8 млрд рублей, бумага торгуется на уровне 102.40

• Ростел 1Р17: купон снижен с 17.6% до 16.5%, объем увеличен с 10 до 15 млрд рублей

• РусГид2Р06: купон снижен с КС+215 до КС+185, объем увеличен с 40 до 50 млрд рублей

Высокий спрос обеспечен в том числе реинвестированием купонов ОФЗ 29026, 29023, 29021 и ОФЗ 26243, 26248, Общая динамика платежей на неделе +668 млрд рублей.

На первичном рынке отметим валютные выпуски первого эшелона:

• Норникель БО-001Р-11 в юанях  

• Газпром Нефть в евро и юанях  размещается на СПБ Бирже  

Эта неделя богата на материалы от ЦБ, которые выпускаются перед неделей тишины: динамика инфляции в регионах, «О чём говорят тренды», результаты макроопроса, обзор финансовой стабильности, отчет о банковском секторе и доклад о региональной экономике.

• Росстат отчитался по ИПЦ с 20 по 26 мая: +0.06% н/н.
• Индекс RGBI продолжает консолидироваться в диапазоне 108-109 пунктов. 

• Кривая ОФЗ имеет плоский вид на сроке от трёх лет, что отражает неопределенность по геополитике и ДКП.

Рынок ОФЗ падал в начале недели из-за заявлений со стороны США. После комментария зампреда ЦБ Ф. Габуния, что варианты, которые ЦБ рассмотрит на заседании в июне, как по ставке, так и по сигналу, будут более разнообразные, чем в апреле — рынок отыграл снижение.

Отсутствие определённости в геополитике выдвигает на первый план фундаментальные факторы, определяющие уровень доходностей ОФЗ. 

Росстат отчитался по ИПЦ с 13 по 19 мая – 0.07% н/н. Негативным фактором остаются растущие инфляционные ожидания населения (13.4% в мае против 13.1% в апреле). В длинных ОФЗ ещё можно зафиксировать около 16.3% в тех выпусках, которые активно размещает Минфин, на среднем участке кривой – 15.8-16%, в коротких – 17-19.5%.

Фондовый рынок РФ

• Лидерами недели стали: ФосАгро +5,8%, Совкомбанк +3,9%, МКБ +2,8%, Хэдхантер +2,4%, ПИК +1,9%.
• Аутсайдерами недели стали: Полюс -4,3%, Селигдар - 4,3%, ГАЗПРОМ -3,5%, Мечел ао -2,3%, Ростелеком ао -2,1%.
•  Подробнее
  

Динамику российского рынка продолжает определять геополитика. На рынке ОФЗ долгое время не наблюдалось ярковыраженной активности, участники рынка снизили активность в ожидании дальнейшего развития событий. 

Вчера вечером Росстат отчитался по ИПЦ с 6 по 12 мая – 0.06% н/н – положительно для рынка. Снижение котировок ОФЗ на вечерней сессии обусловлено раскрытием итогового состава участников российской делегации в Турции. Сегодня рынок в ожидании старта переговоров.

Вчера Минфин разместил ОФЗ 26248 – 91.64 млрд руб. по номиналу при спросе в 182.37 млрд руб. (bid-to-cover 2.0x, средневзвешенная доходность – 16.32%, премия 5-6 бп к рынку) – сильный результат, демонстрирующий положительные настроения институциональных инвесторов. С учетом этого аукциона в бумаге к размещению доступно 118.60 млрд руб., которые при текущих темпах могут быть закрыты за 1-2 аукциона, а значит стоит ожидать сужения премии по доходности относительно «соседей» по тенору.

Отметим, что в конце мая и в начале апреле ожидается значительное поступление купонов и погашений: на неделе с 19 мая на рынок придет 206 млрд руб. (в т.ч. купоны по ОФЗ 26236 и 26225 и выпускам Роснефти), на неделе с 26 мая – 435 млрд руб. (в т.ч. купоны по ОФЗ 26241, 26247, ОФЗ 29025 и выпускам Роснефти), на неделе со 2 июня поступит 668 млрд руб. (в т.ч. купоны по ОФЗ 29026, 29023, 29021 и ОФЗ 26243, 26248). Это будет поддерживать рынок ОФЗ, аукционы Минфина, первичные размещения корпоративных облигаций и рынок акций.

Из событий на первичном рынке корпоративных облигаций отметим размещение РусГидро БО-П13 (книга 20 мая, фикс, рейтинг ААА, 2.2 года, 15 млрд руб., купон G+325 бп, ежемесячно), здесь ждем переподписку, в том числе в связи с недавнем затишьем на время праздников и длительным отсутствием эмитента на первичке (с декабря 2024 года). Также сегодня стартовал премаркетинг Россети Северо-Запад 001Р-01 (книга 2 июня, флоутер, рейтинг АА+, 2 года, КС+250 бп, ежемесячно).

Ряд предстоящих размещений может быть обусловлен приближением исполнения оферт по старым выпускам. Так, Балтийский Лизинг аннонсировал размещение двух выпусков (БалтЛизБП16, купон 23,5% и БалтЛизБП17 флоутер, КС+375 бп) под оферту пут в БалтЛизБП8 12 июня (10 млрд). Оферта пут также запланирована по выпуску ИКС5Фин2Р2 – 29 мая, 20 млрд. Здесь тоже ждем новое размещение. 

Фондовый рынок РФ

• Лидерами недели стали: Новатэк ао + 8,3%, ПИК +7%,Газпром +6,1%.
• Аутсайдерами недели стали: : Полюс -2,1%.

Фондовый рынок РФ

• Лидерами недели стали: ПИК +17,5%, ВК +13,2%, ГАЗПРОМ  +10,8%, Юнипро +9,8%, Новатэк  +8,6%.
• Аутсайдерами недели стали: ЮГК -5,9%, Полюс -3,5%, МосЭнерго  -1,8%, Мать и дитя  -0,9%, ЭН+ГРУП  +0,1%.

Российский рынок акций продолжил восходящее движение вслед за восстановлением цен на мировом финансовом рынке. Индекс Мосбиржи после короткой консолидации на 2 800 пытается закрепиться на уровне 2 950. В случае позитивной интерпретации итогов опорного заседания ЦБ, индекс может устремиться выше 3 000. 

Основные драйверы роста:

– приближение дивидендного сезона:

– ожидание снижения ставки летом.

Волатильность рынка ОФЗ снижается перед заседанием ЦБ. Вчера Минфин разместил два выпуска с фиксированным купоном. 

Хороший спрос в ОФЗ 26245 – 145.27 млрд руб., размещено 77.30 млрд руб. по номиналу (средневзвещенная доходность – 16.02%, без премии) против падения интереса к ОФЗ 26238: размещено 17.24 млрд руб. (средневзвешенная доходность – 15.27%, премия около 7 бп) при спросе всего 29.40 млрд руб. Это может быть связано с тем, что ОФЗ 26245 по своим параметрам более интересна для открытия длинной позиции банками по сравнению с 238-й.

В среду Росстат отчитался по ИПЦ с 15 по 21 апреля – 0.09% н/н. Аналитики ЦБ характеризуют замедление текущей инфляции как неустойчивое в связи с укреплением рубля, которое может быть лишь временным дезинфляционным фактором. Базовый сценарий – сохранение ключевой ставки на уровне 21%. Прогнозы участников рынка сосредоточены не на самой ставке, а на комментарии в пресс-релизе. Мы допускаем как смягчение сигнала до нейтрального, так и сохранение указания на возможность повышения ставки.

Из событий на первичном рынке корпоративных облигаций ждем книгу МТС-Банк 001P-05 (28 апреля, фикс, рейтинг А, 1.25 года, 2 млрд руб., купон 24.00%). Из валютных размещений планируется АЛРОСА 001Р-03 USD (25 апреля, фикс, рейтинг ААА, 1 год, 150 млн долл., купон 8.25%). Также сегодня после 15:00 начнутся торги в Аэрофлот 2Б01 (флоутер, рейтинг АА+, 3 года, 45 млрд руб., купон КС+240 бп). Ожидаем значительный объем предложения в первые дни в связи с увеличением объема на 15 млрд руб. Покупка бумаг на вторичном рынке выглядит привлекательно с учетом того, что ключевая ставка может оставаться высокой в течение длительного периода.

Фондовый рынок РФ