События на неделе

• Ежемесячный отчет ОПЕК и МЭА;
• Инфляция в США, России и Китае.

Рынок облигаций

Облигационный рынок продолжает снижаться, закладывая потенциальное повышение ключевой ставки ЦБ на фоне высоких данных по инфляции за сентябрь. Рост цен в сентябре выше ожиданий: +0.87% м/м против оценок в 0.75% м/м. В годовом выражении инфляция 6,26% (выше прогнозов ЦБ). Индекс гособлигаций с начала недели снижается на 0,21%.

Минфин сообщил о планах заимствований на IV кв. 2023 г.: 500 млрд руб. по номинальной стоимости. На данный период запланировано всего 13 аукционных дней.

Другие события и размещения на облигационном рынке. 

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB с начала недели -0,2% до 100,20 руб.

Для стабилизации валютного курса устанавливается обязательная продажа валютной выручки экспортеров. Президент России подписал соответствующий указ. 

Подробнее о курсе рубля

НЕФТЬ марки Brent с начала недели +1,2% до $85,4 за баррель.

Возросшая напряженность на Ближнем востоке, создавшая риски перебоев с поставками (речь про Иран), может поддерживать цены на нефть на текущих уровнях в ближайшие недели. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю +1,6% до 4377 пунктов.

Полная версия обзора доступна по ссылке

События на неделе

• Ежемесячный отчет ОПЕК и МЭА;
• Инфляция в США, России и Китае.

Рынок облигаций

Облигационный рынок продолжает снижаться, закладывая потенциальное повышение ключевой ставки ЦБ на фоне курса доллара выше 100 руб. Индекс гособлигаций упал на 0,69%.

Минфин сообщил о планах заимствований на IV кв. 2023 г.: 500 млрд руб. по номинальной стоимости. На данный период запланировано всего 13 аукционных дней.

Другие события и размещения на облигационном рынке. Также рассказываем о предполагаемом банкротстве Роснано.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB за прошлую неделю +2,5% до 100,40 руб.

НЕФТЬ марки Brent за прошлую неделю -8,4% до $84,4 за баррель.

Саудовская Аравия продолжит добровольно сокращать добычу нефти на 1 млн б/с до конца 2023 года.
РФ сохраняет планы по добровольному сокращению экспорта нефти в 300 тыс. б/с до конца 2023.
Цены на нефть на этой неделе резко скорректировались на фоне риска дальнейшего повышения ставки со стороны ФРС. Что в свою очередь усиливает риски рецессии и будущего падения спроса на нефть.
Но цена нефти Brent выросла на 5,2% с открытия рынка в  понедельник утром, на новостях о нападения ХАМАС на Израиль на выходных. Возросшая напряженность на Ближнем востоке, создавшая риски перебоев с поставками (речь про Иран), может поддерживать цены на нефть на текущих уровнях в ближайшие недели. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю +0,5% до 4308 пунктов.

Рынок акций США постепенно откатывается от максимумом этого года в районе 4600 пунктов. Все больше риска для экономики США из-за высокой ставки, которую ФРС пока планирует держать на текущих уровнях весь 2024 год.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Другие события

Россия отменила ограничения на экспорт дизельного топлива с высоким содержанием серы некоторых видов бункерного топлива. При этом правительство уточнило, что ограничения не затрагивают товары, принятые «Транснефтью» или РЖД к транспортировке до вступления в силу постановления.

Кроме этого стало известно, что нефтяные компании в сентябре получили из российского бюджета выплаты по механизму топливного демпфера в размере 298,7 млрд руб., это самая крупная выплата в этом году, свидетельствуют данные Минфина РФ.

Таким образом, больше всего от демпфера выигрывают акции Татнефти, Газпром нефти и Башнефти.

Рынок облигаций

Облигационный рынок продолжает снижаться, закладывая потенциальное повышение ключевой ставки ЦБ на фоне курса доллара около 100 руб. Индекс гособлигаций упал на 0,49%.

Минфин РФ разместил ОФЗ-ПК выпуска 29025 с погашением 12 августа 2037 г. на сумму 43,412 млрд руб. при спросе в 157,565 млрд руб.

Другие события и размещения на облигационном рынке. Также рассказываем о предполагаемом банкротстве Роснано.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB с начала недели +1,65% до 99,6 руб.  ЦБ видит необходимость поддерживать умеренно жесткую ДКП и в течении 2024 года. А для возвращения инфляции к цели в 4%, вероятно, весь 2024 год, будет необходима ЖЕСТКАЯ ДКП – зампред ЦБ Заботкин.

Рассчитывать на укрепление рубля похоже более не стоит, все что выше 90 и ниже 100 полностью устраивает государство.

НЕФТЬ марки Brent с начала недели -6,2% до $87,4 за баррель. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели -0,6% до 4264 пунктов.

Рынок акций США постепенно скатывается все ниже. А вероятность еще одного повышения ставки становится все выше. Рынки свопов теперь прайсят вероятность ещё одного повышения ставки ФРС на уровне почти 48% против 30-35% на прошлой неделе. 

Полная версия обзора доступна по ссылке

Другие события

Правительство предлагает ряд мер, направленных на стабилизацию внутреннего рынка нефтепродуктов. Среди предложенных мер: повышение коэффициента демпфера после его снижения 1 сентября 2023 г., ограничение «серого» экспорта, возможный полный запрет на экспорт нефтепродуктов, которые не были произведены, но были куплены на внутреннем рынке.

Таким образом, корректировка демпфера может позитивно сказаться на финансовых показателях Татнефти, Газпром нефти и Башнефти.

Рынок облигаций

Облигационный рынок после незначительного отскока на прошлой неделе продолжил падение. Индекс гособлигаций упал на 0,95%. 

Другие события и размещения на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB за неделю +0,7% до 98,0 руб.

НЕФТЬ марки Brent за неделю-0,3% до $92,8 за баррель. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за неделю -0,75% до 4288 пунктов. 

ИНФЛЯЦИЯ - PCE PRICE INDEX (АВГ):
м/м =  +0.4% (ожидания +0.5% / предыдущее +0.2%);
г/г = +3.5% (ожидания +3.5% / предыдущее +3.3%)$
COR PCE =  +3.9% г/г (ожидания +3.9% / предыдущее +4.2%).
Потребительские расходы в США сигнализируют о грядущих проблемах. Дорогой бензин давит на расходы, а потребительские настроения на 4-месячном минимуме. Moody's сообщает о падении качества потребительского долга — просрочка по кредитам на максимумах за 10 лет. 

Полная версия обзора доступна по ссылке

Другие события

В Госдуме решили ввести налог на сверхприбыль для нефтегазовых компаний. По мнению авторов документа, несправедливо, что эти компании имеют льготу по неуплате налога наравне с малым и средним бизнесом. Наше мнение о влиянии налога на компании отрасли читайте в обзоре. 

Рынок облигаций

Облигационный рынок после незначительного отскока на прошлой неделе продолжил снижение. Индекс гособлигаций снизился на 0,23%.

На этой неделе Минфин РФ не смог привлечь деньги.

Аукцион по размещению ОФЗ-ИН выпуска 52005 признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Кроме этого, признан несостоявшимся аукцион ОФЗ-ПД 26243.

В результате, Минфин РФ в III кв. 2023 г. разместил ОФЗ чуть более чем на 700 млрд руб., выполнив квартальный план лишь на 70%.

Другие события и размещения на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB с начала недели +0,6% до 96,80 руб.

Минэкономразвития ожидает, что курс рубля будет постепенно укрепляться в IV квартале 2023 года и в I полугодии 2024 года, достигнет пика в июне 2024 года, затем динамика поменяется, и рубль перейдет к постепенному ослаблению, По прогнозу министерства, в декабре 2023 года курс будет в районе 94,3 руб. за доллар и 105,0 руб. за евро, к июню 2024 года рубль укрепится до 87,5 руб. за доллар и 97,5 руб. за евро.

Корректируем наш прогноз до диапазона 88-92 руб. на конец 2023 г.

НЕФТЬ марки Brent с начала недели +3,0% до $95 за баррель.

Экономисты понизили прогнозы роста экономики Китая. Согласно опросу Bloomberg, аналитики понизили прогноз ВВП Китая на 2023 г. с 5,1% до 5%. Экономисты видят главную проблему в недвижимости. Также есть 18% вероятность, что даже 5% будут не достижимы. Morgan Stanley и Citigroup прогнозируют рост менее 5% в этом году, HSBC на этой неделе также понизил прогноз с 5,3% до 4,9%.

Есть хорошая вероятность увидеть нефть по $100 в IV кв. 2023 г. на фоне дефицита предложения со стороны ОПЕК+.

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели -1,0% до 4274 пунктов. Рынок снижается, пошла фиксация позиций под конец финансового года (30 сентября). Возможно рынок расстроился растущей нефти и как следствие будущему росту инфляции, которая будет затруднять для ФРС мягкую посадку экономики и будет заставлять держать высокими ставки как можно дольше. 

Полная версия обзора доступна по ссылке

«Федеральный закон «О налоге на сверхприбыль» вступает в силу с 1 января 2024 г. Налог нужно уплатить не позднее 28 января 2024 г. При этом, сумму налога можно уменьшить. Как отмечает Минфин, благодаря вычету сумму налога можно снизить в 2 раза до эффективной ставки 5%, если заплатить в бюджет с 1 октября по 30 ноября 2023 г. включительно. 

В связи с вышеперечисленным, мы оценили влияние налога на сверхприбыль в пересчёте на дивиденды. Таким образом, налог не будут платить Башнефть и Сургутнефтегаз. Также, налог на сверхприбыль не сильно повлияет на дивиденды Лукойла. Поэтому мы сохраняем рейтинг «Покупать» по нашим ТОП-идеям: Лукойл и Сургутнефтегаз-п

Полная версия обзора доступна по ссылке

Другие события

Запрет на экспорт топлива. В целях стабилизации цен на бензин и дизельное топливо с 21 сентября правительство установило временный запрет на вывоз данных продуктов, за исключением поставок в рамках межправительственных соглашений и гуманитарной помощи.
Сильнее всего от ограничения экспорта топлива, пострадают нефтяники, у которых большая доля выручки в нефтепереработке и EBITDA. По нашим оценкам, наибольший негативный эффект запрет на экспорт окажет на Сургутнефтегаз. Тем не менее основная идея в привилегированных акциях Сургутнефтегаза в переоценке «долларовой кубышки» в результате ослабления российского рубля.
Запрет экспорта топлива из России введен бессрочно. Поэтому трудно оценить его влияние, если он продлится до конца года, то EBITDA Лукойла снизится примерно на 2-3%. Более того, по данным отчётности, экспорт нефтепродуктов и реализация нефтепродуктов Лукойла идёт зарубежными дочерними компаниями. Часть экспорта могут не затронуть данные меры, так как у компании ещё остались НПЗ в Европе.
В связи с этим, мы не считаем, что данный запрет окажет существенное влияние на наши инвестиционные идеи – Лукойл и Сургутнефтегаз-п. Тем более, эти меры могут быстро привести к перенасыщению внутреннего рынка и уже скоро быть отменены. После запрета, цены на топливо на внутреннем рынке уже упали на 10%.
Введение экспортных пошлин. Россия с 1 октября 2023 г. по 31 декабря 2024 г. вводит гибкие экспортные пошлины до конца 2024 г. почти на все виды товаров, еще не обложенные ими, кроме продукции машиностроения. Размер пошлины будет зависеть от курса доллар к рублю.
По нашим оценкам, сильнее всего пошлины окажут наибольший негативный эффект на Русал, Норильский никель и АЛРОСА, где доля экспорта в выручке занимает существенную долю. В связи с этим, сохраняем негативный взгляд по вышеперечисленным акциям. Наименее чувствительными компаниями к введению пошлин являются Северсталь и ММК из-за низкой доли экспорта после переориентации на внутренний рынок. 

Рынок облигаций

Индекс гособлигаций стоит практически на месте, вырос за неделю на 0,14%. 

Другие события на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB за прошлую неделю -0,6% до 96,25 руб.

Пошла информация по основным параметрам бюджета на следующий год. Минэкономразвитие ожидает курс доллара в районе 94 руб. на конец 2023 г! Далее МЭР видит равновесный курс на валютном рынке в 2024 – 2026 годах на уровне 90-92 руб.
В цифры на 2023 г. еще верится, а вот прогноз на 2024-2026 года выглядит по нашему мнению слишком оптимистичным. Минфин по-прежнему планирует вернуться к бюджетному правилу к 2025 г.

Чуть корректируем наш прогноз до диапазона 85-90 руб. на конец 2023 г. с учетом прошедшего заседания ЦБ, текущей стоимости нефти и принимаемых мер по укреплению рубля.

НЕФТЬ марки Brent за прошлую неделю -2,1% до $92,2 за баррель.

Наши ожидания на II пол. 2023 г. лежали в диапазоне $75-85 по Brent. Если не будет более существенного замедления в Китае, или рецессии в США/ЕС, либо ОПЕК+ не начнет вдруг наращивать добычу. Есть хорошая вероятность увидеть нефть по $100 в IV кв. 2023 г.

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю -3,0% до 4320 пунктов. Рынок снижается, видимо пошла фиксация позиций под конец финансового года (30 сентября). Возможно рынок расстроился растущей нефти и, как следствие, инфляции, которая будет затруднять для ФРС мягкую посадку экономики.

А возможно  - переносу ожиданий рынка по времени снижения ставки. Goldman Sachs теперь ждет начало снижения ставки ФРС не во 2м квартале, а с 4го квартала 2024 года

Члены ФРС теперь в среднем видят ставку на уровне 5.1% в 2024 году (против 4.6% ранее). Рынок также сдвигает свой прогноз/ожидания по началу понижения ставки с июня на сентябрь 2024 года.

Полная версия обзора доступна по ссылке

На текущей неделе стоит обратить внимание на следующие события

Заседание ФРС;
Инфляция в Еврозоне.

Рынок облигаций

Индекс гособлигаций стоит практически на месте, вырос на 0,15%.

Минфин РФ разместил ОФЗ-ПД 26241 с датой погашения 17 ноября 2032 г. на 7,895 млрд руб. при спросе в 84,207 млрд руб.

Цена отсечения составила 88,4651% от номинала, доходность по цене отсечения – 11,9% годовых. Средневзвешенная цена – 88,5443% от номинала, доходность по средневзвешенной цене – 11,89% годовых.

А также, ОФЗ-ПД выпуска 26238 с датой погашения 15 мая 2041 г. на 9,404 млрд руб. при спросе в 15,054 млрд руб., говорится в сообщении ведомства.

Цена отсечения составила 66,96% от номинала, доходность по цене отсечения – 11,84% годовых. Средневзвешенная цена – 67,0241% от номинала, доходность по средневзвешенной цене – 11,83% годовых.

Другие события на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB с начала недели -0,7% до 96,15 руб.

Пока Минфин и ЦБ спорят о новых мерах валютного контроля, дабы выполнить поручение Президента. Владимир Путин поручил  Центробанку и правительству «своевременно» и «согласованно» принять меры по укреплению рубля и призвал их объединиться в решении этой проблемы. Но рубль пока не спешит двигаться в сторону 90, а держится ближе к 100.

НЕФТЬ марки Brent с начала недели -1,5% до $92,8 за баррель.

Небольшой откат после роста прошлых дней и на решении ФРС удерживать ставку на высоких уровнях дольше, чем ожидал рынок.

Подробнее о курсе рубля и нефтяных котировках.  

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели -1,0% до 4402 пунктов.

СТАВКА ФРС = 5.5% (ожидания 5.5%/прошлое значение 5.5%).
Из основного что ФРС продолжит дальнейшее снижение баланса по плану. ФРС повторяет слова о возможности дополнительного ужесточения ДКП. Большинство членов FOMC ожидают ставку в 2023 году на уровне 5,5–5,75% (потенциально может быть еще одно повышение). 12 из 19 членов ФРС видят ещё одно повышение ставки в этом цикле.

Члены ФРС теперь в среднем видят ставку на уровне 5.1% в 2024 году (против 4.6% ранее). Рынок также сдвигает свой прогноз/ожидания по началу понижения ставки с июня на сентябрь 2024 года.

Полная версия обзора доступна по ссылке

На текущей неделе стоит обратить внимание на следующие события

Заседание ФРС;
Инфляция в Еврозоне.

Рынок облигаций

Индекс гособлигаций за неделю вырос на 0,38%.

Совет директоров Банка России в пятницу поднял ключевую ставку на 100 б.п. – до 13% годовых.

Перед заседанием ЦБ вышли данные по инфляции в России, которые показывали ускорение почти до 5,5% годовых. Поэтому, несмотря на заявления глав топовых банков (Греф и Костин заявили, что ЦБ сохранит ставку на уровне 12%), наш прогноз был: «Мы считаем, что Банк России поднимет ключевую ставку на 100 б.п. на фоне сохраняющейся девальвации рубля и все больше растущих инфляционных рисков».

Другие события на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB за прошлую неделю -1,0% до 96,8 руб.

НЕФТЬ марки Brent за прошлую неделю +4,2% до $94,2 за баррель. 

Подробнее о курсе рубля и нефтяных котировках.  

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю -0,16% до 4450 пунктов.

Полная версия обзора доступна по ссылке

На текущей неделе стоит обратить внимание на следующие события

Заседание ЕЦБ и ЦБ РФ;
Инфляция в США;
Ежемесячный отчет ОПЕК.

Рынок облигаций

Облигационный рынок на этой неделе отскакивает после слов Германа Грефа и Андрея Костина о сохранении ключевой ставки ЦБ РФ на уровне 12% в эту пятницу. Индекс гособлигаций с начала недели отскакивает на 1%.

Также, после заявлений глав крупнейших банков, рубль снова перешёл к ослаблению. Валютная пара USD/RUB отскочила от 92,5 руб. почти до 97 руб.

Мы считаем, что Банк России поднимет ключевую ставку на 100 б.п. на фоне сохраняющейся девальвации рубля и все больше растущих инфляционных рисков.

Сейчас инфляция в России складывается ближе к верхней границе диапазона прогноза на текущий год в 5% - 6,5%, но скорее всего мы увидим значения выше.

Так как девальвация ещё не проявилась в полной мере. Грубо говоря, мы находимся на запасах по более низкому курсу доллара. Уже на 11 сентября годовая инфляция ускорилась почти до 5,5%. 

Другие события на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB с начала недели -1,6% до 96,2 руб.

С 14 по 22 сентября ЦБ продаст равномерно валюты на 150 млрд рублей. Т.е. вместо 2,3 млрд будут продавать по 21,4 млрд ежедневно.

Существенно заметного отката рубля от 100 пока нет, видимо ЦБ придется повышать ключевую ставку на завтрашнем заседании на 100 б.п. На текущей неделе было много высказываний со стороны ЦБ и со стороны топов крупных банков. Проблема роста инфляции все ярче проявляется.

Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции в России в 2023 году до 7,5% - это выше текущего потолка от ЦБ в 6,5%, который, видимо, завтра будет пересмотрен.

Минэкономразвития также заложило в новый макропрогноз по курсу доллара в диапазоне 85,2 рубля в 2023 году. В 2024 году он ожидается на. уровне 90,1 рубля

НЕФТЬ марки Brent с начала недели +2,0% до $92,2 за баррель.

Министр энергетики РФ Шульгинов, поднял прогноз по добыче нефти в России с 515 млн тонн до 527 млн тонн в 2023 году.

Bloomberg предупредил о крупнейшем дефиците нефти на мировом рынке с 2007г. Мировому рынку нефти в 4кв. грозит дефицит поставок примерно на 3,3 млн баррелей в сутки, следует из сентябрьского отчета ОПЕК. 

Наши ожидания на 2Пг лежали в диапазоне $75-85 по Brent. Если не будет более существенного замедления в Китае, или рецессии в США/ЕС, либо ОПЕК+ не наращивает добычу – тогда с учетом отчета от Bloomberg, нефть рискует пойти на $100 в 4кв. 23 года.

Подробнее о курсе рубля.  

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели +0,2% до 4467пунктов.

Полная версия обзора доступна по ссылке