Мнение по рынку

Ждем на этой неделе продолжение консолидации в диапазоне 2160-2250 пунктов по индексу МосБиржи.

Среднесрочно ждем роста рынка ближе к 2400 пунктам. Ему должны будут поспособствовать две вещи:
- свежие дивиденды от Роснефти, Лукойла и ряда других эмитентов. Основной дивидендный поток придётся на середину января 2023;
- а также сильные отчеты Сбера, который занимает почти 15% индекса и вернулся к ежемесячной публикации отчетов. Раньше банк традиционно публиковал ежемесячные отчеты в 07-12 числах месяца.

Рынок облигаций

Рынок рублевых облигаций на неделе показал околонулевую динамику. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 0,08%, корпоблигации 0,02%. 

На облигационном рынке были следующие значимые события:

Газпром разместил еще один замещающий евробонд серии ЗО27-2-Д. Датой окончания размещения облигаций является наиболее ранняя из следующих дат: 12 декабря 2022 г., дата размещения последней облигации. Общий объем выпуска по номинальной стоимости составляет $1 млрд. Дата погашения бумаг - 29 июня 2027 г. Параметры планируемого выпуска совпадают с находящимися в обращении еврооблигациями Gaz Finance Plc с погашением в 2027 г. (ISIN XS2196334671).

Группа Х5 (Икс 5 Финанс) увеличила объем размещения облигаций серии 002P-02 с офертой через 2,5 года с 15 млрд до 20 млрд руб. Установлен финальный ориентир ставки 1-го купона на уровне 8,90% годовых. Ориентиру соответствует доходность к оферте в размере 9,10% годовых. Купоны полугодовые. Дата начала размещения – 1 декабря.

Валютный и сырьевой рынки

Рубль +50 копеек с начала недели, консолидация в диапазоне 60-61 руб. продолжается. Но уже есть попытки выхода вверх.

В более среднесрочной перспективе ждем пару USD/RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает падение добычи на 1,6 мбс с текущих 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит СТО и приведет к ослаблению рубля.

НЕФТЬ с начала недели +3,5% до $87 по сорту Brent. Основное ожидаемое событие рынком, это заседание ОПЕК+ в ВС 04 декабря. Могут обсудить очередное сокращение нефти на фоне эмбарго на РФ нефть, но вряд ли на этом заседании примут новые решения. Пока нефть стабилизировалась около $85. Дальнейшая динамика будет зависеть от решений ОПЕК+.

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели +1,3%. Рынок пытается закрепиться выше 4000 пунктов.

Вышли сильные предварительные данные по ВВП США +2,9% кв/кв при прогнозе + 2,7%.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Мнение по рынку

После небольшой коррекции в понедельник, мы считаем, что рынок более четко обозначил границы текущего боковика в диапазоне 2160-2250 пунктов. Ждем на этой неделе продолжение консолидации в диапазоне 2160-2250 пунктов по индексу МосБиржи.

Среднесрочно ждем продолжения роста рынка ближе к 2400 пунктов. Росту должны будут поспособствовать две вещи:
- свежие дивиденды от Роснефти, Лукойла и ряда других эмитентов. Основной дивидендный поток придётся на середину января 2023;

- а также сильные отчеты Сбера, который занимает почти 15% индекса и вернулся к ежемесячной публикации отчетов. Раньше банк традиционно публиковал ежемесячные отчеты в 12-15 числах месяца.

Рынок облигаций

Рынок рублевых облигаций на прошедшей неделе подрос символически. Индекс полной доходности гособлигаций прибавил 0,2%, корпоблигации 0,1%. 

На прошедшей неделе завершились несколько облигационных размещений

Валютный и сырьевой рынки

Рубль -10 копеек за прошлую неделю, консолидация в диапазоне 60-61 руб. продолжается.

В более среднесрочной перспективе ждем пару USD/RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает падение добычи на 1,6 мбс с текущих 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит СТО и приведет к ослаблению рубля.

НЕФТЬ за неделю -4,5% до $83,8 по сорту Brent. В ПН -5% к $82 на статье WSJ о том, что ОПЕК перед эмбарго на российскую нефть, может увеличить добычу на 500 тыс. б/с. Далее опровержение от Саудитов и цена быстро вернулась на $88-89.

В среду США распространили документ - руководство по потолку цен на нефть. Речь про морскую транспортировку сырой нефти (с 05.12.22) и нефтепродуктов (с 05.02.23). Но есть много оговорок

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю +1,5%. Рынок консолидируется возле прошлого локального максимума чуть выше 4000 пунктов. Торговая неделя короткая из-за празднования Дня Благодарения.

На прошлой неделе был завершен сезон отчетностей компаний из S&P500 за IV кв. 2022 г. Основной вывод, что  операционная квартальная прибыль (+3,7% г/г) замедляется уже 5 кварталов подряд. Если исключить из расчета всю операционную прибыль от нефтегазовой отрасли, результат окажется отрицательным в -5% г/г. Прогноз на IV кв. 2022г. около +1,5% г/г, т.е. еще большее замедление. Скорее всего эта оценка окажется завышенной.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Рынок облигаций

Рублевые облигации с начала недели показывают околонулевую динамику.

Минфин в этот раз обошелся без рекордов, но привлек немало - суммарно более 165 млрд руб. Дисконты при размещении составили 20-30bps цены вторичного рынка. Снижения объемов размещения ОФЗ судя по риторике представителей Миифина ждать не следует, ОФЗ останется ключевым инструментом финансирования бюджетного дефицита следующего года.

Ряд эмитентов первого эшелона разместили новые выпуски облигаций: Альфа Банк, РусГидро, ГК Автодор, Газпромбанк в сумме привлекли около 60 млрд руб. Срок от двух до трех лет, доходности во всех выпусках превышают 9% годовых. Спекулятивный интерес по нашим расчетам могут представлять РусГидро БП-7 (потенциал снижения доходности с 9,2% до 8,8%) и ГПБ 1Р22 (потенциал с 9,3% до 9,0%). 

Валютный и сырьевой рынки

Рубль почти без изменений с начала недели. На валютном рынке полнейший штиль, консолидация в диапазоне 60-61 руб. продолжается.

Начавшийся налоговой период не оказывает влияния на курс рубля. Конвертация валюты осуществляется максимально равномерно и незаметно для рынка, чтобы не допускать укрепления рубля.

В более среднесрочной перспективе ждем пару USD/RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть из РФ. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает, что добыча снизится на 1,6 мбс с текущего уровня в 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит счета текущих операций и приведет к ослаблению рубля.

НЕФТЬ в понедельник провалилась на 5% к $82 на статье WSJ о том, что ОПЕК перед эмбарго на российскую нефть, рассматривают возможность увеличения добычи на 500 тыс. б/с. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели +1,56%. Рынок консолидируется возле уровня в 4000 пунктов.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Рынок облигаций

Рублевый долговой рынок завершил неделю в плюсе. Наибольший прирост продемонстрировал средний участок кривой госдолга. 

Новый десятилетний бенчмарк Минфина - ОФЗ 26241 завершил торги под ставку 9,94% годовых. При прочих равных условиях целесообразным видится замена в портфелях ОФЗ 26218 на 26241. 26218 торгуется с дисконтом к кривой прежде всего из-за бОльшего купона, нежели у других выпусков. Текущая купонная доходность в 26241 еще выше, чем у 26218, а премия в доходности к погашению составляет около 25bps при сопоставимой дюрации.  

В корпоративном сегменте рынка к концу недели мы наблюдали некоторые неэффективности, позволяющие существенно повысить доходность позиции при несущественном увеличении дюрации портфеля и главное не меняя эмитента.

Валютный и сырьевой рынки

Рубль умерено укрепился к доллару за прошедшую неделю (+10 копеек). На валютном рынке полнейший штиль, консолидация рубля в диапазоне 60-61 руб.

На этой неделе стартует очередной налоговый период, который проходит с 20 по 25 число. Обычно в это время спрос на рубли повышается, т.к. налоги нужно уплатить в национальной валюте. Возможно рубль сходит под уровень в 60 за доллар.

В более среднесрочной перспективе ждем пару USD\RUB в диапазоне 62-64 руб. Впереди нефтяное эмбарго и потолок цен на нефть из РФ. Это может сказаться на объёме экспорта уже в декабре/январе (МЭА ожидает, что добыча снизится на 1,6 мбс с текущего уровня в 10,9 мбс к концу I кв. 2023 г.). Что уменьшит профицит счета текущих операций и приведет к ослаблению рубля.

Более явно эта тенденция может проявиться уже после ожидаемого периода выплаты дивидендов рядом РФ компаний в январе (экспортеры могут менять повышенные объёмы валюты под выплату дивидендов).

Нефть существенно просела под конец недели, падение составило – 8,3% до уровня почти $88 по Brent. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошедшую неделю -1,0%. Рынок переваривал рост позапрошлой недели консолидируясь под уровнем в 4000 пунктов.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Рынок облигаций

Российские облигации с начала недели торгуются в небольшом плюсе. Облигационные индексы прибавляют в пределах 0,4%. 

Минфин в среду предложил рынку новый десятилетний бенчмарк - 26241. Бумага с погашением 17 ноября 2032 г. и купоном 9,5% размещена под доходность 10,2% годовых на 54 млрд руб. Выпуск интересен и как бенчмарк, и за счет довольно высокого для ОФЗ купона. Полагаем, что в этом выпуске будут сосредоточены основные объемы размещения Минфина, что со временем способствует повышению его ликвидности. 

Еще 750 млрд руб. Минфин привлек, разместив флоатер 29022 с погашением в июле 2033 г. Это рекордное размещение для рынка ОФЗ. Здесь без премии не обошлось: премия к RUONIA составит 35bps. Сопоставимый по срочности выпуск 29018 торгуется под RUONIA+25bps. Справедливо ожидать сокращения спреда. Мы оцениваем справедливую стоимость 29022 в 97,1% при цене отсечения в ходе аукциона 96,27%. 

Валютный и сырьевой рынки

Повторим мысль начала недели. Попытки рубля девальвироваться ниже 62 руб. за доллар США пока проваливаются. После публикации статистики по инфляции США на прошлой неделе, индекс доллара резко развернулся вниз. От 20-летних пиков коррекция достигла уже 7%, а после выхода данных по инфляции 3,5%. Это стимулирует рост всех валютных активов начиная от золота и прочего сырья, до всех остальных валют против доллара США.

Данные по инфляции запустили краткосрочный тренд на ослабление доллара. Прямое воздействие на рубль от этих событий в текущих условиях должно быть минимальным. Но все же через рост сырья и кросс-курсы к другим валютным парам эффект должен быть. Так что не исключаем временного ухода пары USD\RUB под значения в 60.

В более долгосрочной перспективе ждем пару USD\RUB в диапазоне 62-64 руб.

Нефть слегка снизилась от начала недели, но без особой динамики.

Мировые рынки

Индекс S&P 500 с начала недели -0,86%. Рынок переварил данные по инфляции и пока по большей части определяет с дальнейшей траекторией.

Еще раз повторим, что рынок акций США отреагировал словно так, будто инфляция уже побеждена и негативные последствия борьбы с ней уже преодолены. Что, по нашему мнению, далеко не так. Мы считаем текущий рост рынка США отскоком в медвежьем рынке, который еще не полностью отразил надвигающиеся экономические проблемы на фоне ужесточения ДКП и QT.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Более того, сегодня глава МИД РФ Сергей Лавров назвал слухами сообщения, что США готовят переговоры по Украине. «Насчёт сообщений о том, что американцы переговоры готовят: эти слухи постоянно всплывают и с таким же успехом потом исчезают, мы на это уже не реагируем», — сказал Лавров на пресс-конференции во вторник.

На фоне этого, считаем целесообразным фиксировать прибыль в акциях. Спекулятивный рост на слухах о переговорах и сырьевом ралли отыгран. Акции Сбера не смогли преодолеть уровень сопротивления в 140 руб. Советуем дождаться коррекции в бумагах и покупать уже под раскрытие годового отчёта. Подробнее с оценкой компании можете ознакомиться в нашем обзоре.

Чтобы заработать на коррекции, напоминаем про нашу спекулятивную идею – шорт акций Северстали. Также после коррекции советуем откупать такие дивидендные акции, как Лукойл и ФосАгро. Уже начиная с середины декабря и первая половина января 2023 г. могут пройти под очередной волной роста на дивидендных выплатах. В этом промежутке времени свежие дивиденды ожидаются от Лукойла, Роснефти, ФосАгро, Татнефти, Газпром нефти.

Кроме этого, сегодня стало известно, что совет директоров Юнипро не принял решение по дивидендам за 9 мес. 2022 г. Решение СД совпало с нашими ожиданиями: «материнская компания Uniper, владеющая 83,7% акций, не сможет получить эти деньги на зарубежные счета. Таким образом, есть большая вероятность, что дивиденды не рекомендуют». 

Рынок облигаций

По итогам недели ключевые индексы рынка облигаций выросли. Избыточного давления на рынок не было, как благодаря более скромным действиям Минфина, так и адекватным статистическим данным по инфляции.

ЦБ опубликовал доклад о денежно-кредитной политике за октябрь. Главное в докладе - таргет по ключевой ставке на 2023 г.: 6,5-8,5%. Иными словами, аналитики ЦБ дают коридор +/- 1 п.п. от текущего значения ключевой ставки, не предполагая ее существенной волатильности. Прогноз инфляции на 2023 г. подтвержден на уровне 5-7%, а оценка долгосрочной реальной ставки - 1-2%. 

Валютный и сырьевой рынки

Попытки рубля девальвироваться ниже 62 руб. за доллар США пока проваливаются. После публикации статистики по инфляции США на прошлой неделе, индекс доллара резко развернулся вниз. От 20-летних пиков коррекция достигла уже 7%, а после выхода данных по инфляции 3,5%. Это стимулирует рост всех валютных активов начиная от золота и прочего сырья, до всех остальных валют против доллара США.

Нефть скорректировалась на $92,5 (-6%) к четвергу, а после выхода данных по инфляции устремилась на $96 по сорту Brent. 

Мировые рынки

Индекс S&P 500 прибавил за неделю +6% до 3993 пунктов. Основной рост пришелся на четверг, после выхода данных по инфляции за октябрь.

Полная версия обзора доступна по ссылке

Рынок облигаций

В этот раз Минфин решил пощадить рынок ОФЗ. Размещение ОФЗ с фиксированным купоном в среду прошло без ценового дисконта и на сравнительно небольшой объем - 16,2 млрд руб. Цены на этом отскочили, но с начала неделе RGBITR все равно в минусе на 0,4%. 

В корпоративных облигациях ситуация стабильна, ценовые колебания минимальны.  

Валютный и сырьевой рынки

Доллар на Московской бирже заперт в диапазоне 61-62 руб.

Диапазон 62-64 руб. мы считаем более приемлемыми на среднесрочную перспективу. Драйверы для развития движения отсутствуют, консолидация возле уровня поддержки продолжается.

Нефть скорректировалась на $92,5 (-6%), но остается стабильной.

Мировые рынки

S&P 500 в небольшом минусе с начала недели. Рынок ждет итогов выборов в Конгресс США.

Уже отчиталось 87% компаний в текущем сезоне отчетностей. И видно, что прибыль S&P 500 по стандартам GAAP снизилась на 4,8% в годовом исчислении. Довольно существенное падение.

Ждем новых данных по инфляции на этой неделе, именно они, вместе с выборами, зададут тон дальнейшего движения на рынке.

Обзоры рынка облигаций, валютного рынка, мировых рынков и др. доступны в полной версии материала по ссылке

Рынок облигаций

По итогам недели снижение индекса гособлигаций RGBITR составило 0,6%. В четверг индекс незначительно скорректировался вверх, в основном за счет ближнего конца кривой. 

Неделя для корпоративных облигаций завершилась без существенных ценовых корректировок. Индекс корпоблигаций в плюсе на 0,1%.

Валютный и сырьевой рынки

Доллар на Московской бирже за прошлую неделю прибавил 0,97%. Закрытие недели прошло по 62,10 руб. В моменте в четверг пара доходила до 62,50 руб.

Возможно, рынок смог закрепиться выше уровня в 62 руб. и теперь торги перейдут в диапазон 62-64 руб. Именно эти значения мы считаем более приемлемыми на среднесрочную перспективу.

Нефть хорошо прибавила за прошедшую неделю, +5% по сорту Brent, цена закрытия $98,5.

Мировые рынки

S&P 500 теряет порядка 3,4% за прошлую неделю. В основном падали крупные компании, TSLA -9%, AAPL -11%, AMZN -12% и GOOGL -10%. Основной удар по рынку был после заседания ФРС в среду.

Ставку подняли на 0,75% до 4% - как и ожидал рынок. Из заявлений Джерома Пауэлла понятно, что речи о смягчении ДКП в ближайшее время быть не может. Но возможно ставку будут поднимать меньшим шагом (в 0,5%) на следующих заседаниях. Также не стоит забывать, что ФРС сокращает свой баланс (QT), И темпы сокращения набирают обороты, от пика уже сократили почти $300 млрд до $8,72 трлн.

Обзоры рынка облигаций, валютного рынка, мировых рынков и др. доступны в полной версии материала по ссылке

Рынок облигаций

Цены на государственные облигации в среду резко снизились. Минфин разместил в ходе аукциона длинную ОФЗ 26240 с существенной премией в доходности к вторичному рынку: было привлечено 47,5 млрд руб. под средневзвешенную ставку 10,62% годовых.

Средневзвешенная цена составила 75,7%. Накануне ОФЗ 26240 торговалась под 10.05% годовых по цене около 79%, т.е. дисконт в терминах цены превысил 4%. Естественным образом это спровоцировало распродажи, прежде всего в дальнем конце кривой ОФЗ. В результате, индекс полной доходности гособлигаций RGBITR с начала недели потерял 0,7%.

Валютный и сырьевой рынки

Доллар на Московской бирже так и остался в диапазоне 61-62 руб. Ни завершение налогового периода, ни потенциальный спрос со стороны получивших дивиденды на прошлой неделе не смогли сдвинуть курс за рамки диапазона.

Нефть постепенно растет, +$2 по сорту Brent с начала недели, текущая цена $96. 

Мировые рынки

S&P 500 теряет порядка 4% с начла недели. Основной удар по рынку был вчера, после заседания ФРС.

Ставку подняли на 0,75% до 4% - как и ожидал рынок. Но рынок подошел к заседанию с бычьими настроениями и надеждой на мягкие комментарии по будущим решениям. Этого не последовало.

Обзоры рынка облигаций, валютного рынка, мировых рынков и др. доступны в полной версии материала по ссылке