Совкомбанк: итоги 1П2025 по МСФО — вызовы жёсткой ДКП и необходимость адаптации

22.08.2025 10:35:00

Ключевые финансовые показатели

Чистый процентный доход: 73,1 млрд руб. (-6,1% г/г). Снижение связано со сжатием чистой процентной маржи на фоне дорогого фондирования. При этом во 2 кв. 2025 маржа начала восстанавливаться — NIM вырос до 4,2% с 3,3% в 1 кв. 2025, что даёт надежду на дальнейшее расширение при снижении ключевой ставки.
Чистый комиссионный доход: 20,4 млрд руб. (+30% г/г) — один из немногих позитивных драйверов роста доходов банка.
Чистая прибыль: 17,5 млрд руб. (1П2025 -54,7% г/г; 2 кв. 2025 -63,5% кв/кв). Эффект роста резервов по необеспеченной рознице на фоне охлаждения экономики, стоимость риска выросла с 1,7% (1 кв. 2025) до 3,6% (2 кв. 2025).
ROE: снизился до 10,2% против 26,9% годом ранее.

Рыночная оценка

Текущие мультипликаторы P/E = 6,4x и P/B = 0,95x не выглядят дешёвыми. Но форвардные P/E 2026 на уровне 3,5–3,7x выглядят куда интереснее. Однако реализация такого сценария возможна только при дальнейшем активном снижении ключевой ставки.

Дивиденды

В июле банк выплатил 7,9 млрд руб. (0,35 руб. на акцию), что соответствует всего 10% прибыли за 2024 год. Решение по второй части дивидендов ожидается в октябре, однако в текущих условиях его рациональность остаётся под вопросом.

Прогнозы менеджмента

По словам Предправления банка Дмитрия Гусева, во втором полугодии результаты будут выше, чем в первом. Но итоговая прибыль 2025 года может оказаться ниже уровня 2024 года: первоначальный ориентир в 95 млрд руб. уже дважды пересматривался — до 85 млрд руб., а теперь ожидается менее 77 млрд руб. Ключевая ставка была снижена с 21% до 18% и ЦБ прогнозирует её дальнейшее падение до 15–16% к концу года. Это должно положительно сказаться на процентной марже банка в третьем квартале.

Итог

Совкомбанк проходит сложный этап адаптации к высокой ключевой ставке. Несмотря на рост выручки от регулярной деятельности (+45% в 1П 2025), опережающий рост резервов и операционных расходов съедает положительный эффект. Вероятность снижения прибыли по итогам года ниже даже самых консервативных прогнозов остаётся высокой.

С текущими мультипликаторами акция выглядит нейтрально. Потенциал роста в 2025 году ограничен из-за лагов в восстановлении маржинальности и сохраняющихся рисков в розничном сегменте.

Ключевая идея здесь — пережить текущий цикл без потерь и воспользоваться нормализацией показателей в 2026 году на фоне дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики.

Наша рекомендация — держать.

Акции Совкомбанк в мобильном приложении.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем..

Узнать больше Свернуть

Группа ЛСР: обзор эмитента

21.08.2025 09:55:00

На 30 июня 2025 г. ЛСР демонстрирует сильный капитал и устойчивую ликвидность: коэффициент автономии 0,52 - общепринятое нормальное значение коэффициента автономии в российской практике: 0,5 и более. По итогам 1П25 по РСБУ долговая нагрузка возросла (124 млрд руб., рост за счёт банковских кредитов и облигаций), но при сохраняющемся денежном потоке (дивиденды от «дочек» и лицензионные платежи) компания сохраняет способность обслуживать обязательства.

Аналитическая справка для клиентов по итогам 1П25 РСБУ

Финансовые результаты

Выручка за 1П25: 13,5 млрд руб. (–26,2% г/г)
Чистая прибыль: 10,4 млрд руб. (-22,5% г/г)
Источники: дивиденды от «дочек» (11,6 млрд руб.) и лицензионные платежи (1,9 млрд руб.).

Баланс и капитал

Валюта баланса: 262,7 млрд руб.
Собственный капитал: 136,1 млрд руб.
Коэффициент автономии = 0,52 (выше среднего для сектора). Это означает, что половина активов профинансирована собственными средствами.

Структура активов

Внеоборотные активы: 211,3 млрд руб., из них финансовые вложения — 204,0 млрд руб.
Оборотные активы: 51,4 млрд руб., ключевая часть — дебиторка (42,2 млрд руб.) и денежные средства (2,7 млрд руб.).
Высокая доля инвестиций в «дочек» (финвложения) и низкая доля кэша означает зависимость от поступлений из дочерних обществ, а не от собственного операционного денежного потока.

Долговая нагрузка

Общий долг: 123,1 млрд руб., из них долгосрочные — 92,1 млрд руб., краткосрочные — 31,0 млрд руб.
Структура: банковские кредиты (90,3 млрд руб.), облигации (24,0 млрд руб.), прочие займы (7,6 млрд руб.). Основной рост долга пришёлся на банковские кредиты.
Net debt / Equity ≈ 0,9х — умеренно высокий, но в пределах нормы для девелопера.

Ключевые выводы

Капитализация сильная, половина активов профинансирована собственным капиталом.
Долговая нагрузка выросла, но остаётся управляемой. Основной риск — рост стоимости обслуживания долга при высоких ставках.
Операционный денежный поток устойчив, однако зависит от дивидендов дочерних обществ (высокая концентрация риска).
Дивидендная политика снижает буфер ликвидности, но исторически компания демонстрирует дисциплину в выплате долгов.

ЛСР сохраняет статус финансово устойчивого эмитента с сильным капиталом и управляемым уровнем долга. Основные риски для инвесторов связаны с высокой дивидендной политикой и зависимостью головной компании от поступлений от дочерних обществ. Вместе с тем кредитные рейтинги A(RU) от АКРА и ruA от «Эксперт РА» подтверждают надёжность заёмщика.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем..

Узнать больше Свернуть

Инвестиционная идея: золото в рублях — структурный защитный актив в условиях рублевой волатильности и глобальной неопределенности

19.08.2025 17:55:00

Суть идеи

Золото в рублях представляет собой актуальный инструмент как для тактической диверсификации, так и для стратегического хеджирования портфеля. В условиях ожидаемого ослабления индекса доллара (DXY), сохраняющихся геополитических рисков, включая конфликты и торговые противоречия США с рядом стран, а также вероятного ослабления рубля, актив сочетает:

потенциал роста в номинальной рублёвой цене,
низкую корреляцию с ключевыми классами активов,
поддержку со стороны центральных банков, диверсифицирующих резервы.

Фундаментальные драйверы спроса

1. Стабильный спрос со стороны центральных банков

По данным World Gold Council, за последние три года мировые ЦБ ежегодно увеличивали золотые резервы более чем на 1000 тонн — в 2–2,5 раза выше среднегодового уровня предыдущих лет.

В 2025 году:

95% опрошенных ЦБ ожидают роста мировых золотых резервов в течение 12 месяцев;
43% планируют увеличить собственные запасы — исторический максимум наблюдений;
ни один опрошенный ЦБ не заявил о намерении сокращать резервы;
73% ожидают снижения доли доллара в мировых резервах в ближайшие 5 лет при росте доли золота, юаня и евро;
ключевые мотивы — защита от инфляции, валютных и геополитических рисков, снижение зависимости от USD.

Это отражает структурный сдвиг: золото становится приоритетом в резервной политике ЦБ.

2. ФРС и перспектива снижения ставок

Ключевая ставка в США сейчас находится в диапазоне 4,25–4,50%.
Администрация США оказывает политическое давление на ФРС с призывами к агрессивному снижению ставки. В случае кадровых изменений в руководстве ФРС независимость монетарной политики может снизиться, что усилит интерес инвесторов к защитным активам.
По данным CME FedWatch, на конец 2025 года рынок оценивает высокую вероятность снижения ставки на 0,5–0,75 п.п., при этом первое решение о смягчении может быть принято уже в сентябре 2025 года.

3. Валютная компонента: рубль под давлением

Несмотря на краткосрочное укрепление в июле, долгосрочные факторы (отмена обязательной репатриации валютной выручки, падение цен на энергоносители, снижение рублевой доходности по облигациям, отсутствие масштабных валютных интервенций) формируют давление на рубль.
На горизонте 12 месяцев возможно возвращение USD/RUB в район 100–105 при одновременном снижении ключевой ставки ЦБ.

Потенциал роста за счёт спекулятивного спроса

При цене золота около $3 380 за унцию объём открытых позиций на COMEX остаётся заметно ниже исторических пиков.
Это говорит о том, что крупные спекулянты (hedge funds, Commodity Trading Advisor) пока не в полной мере вошли в рынок, что оставляет пространство для роста цен при их активизации.

Оценка потенциала

Цена золота (USD/oz)
Текущий уровень $ 3350
Базовый сценарий $ 3700
Потенциал роста +9,5%

Курс USD/RUB
Текущий уровень 80
Базовый сценарий 100-105
Потенциал роста +25,0% – 31,3%

GLDRUB_TOM (руб./г)
Текущий уровень 8500
Базовый сценарий 11 891 – 12 485
Потенциал роста +39,9% – 46,9%

Риски

Риск	Комментарий
Крепкий рубль	Возможен при высоких ценах на энергоносители и/или сохранении высокой доходности рублевых активов
Рост ставок в США	Вероятность низкая, но возможен при усилении инфляционного давления, в том числе в условиях действия торговых пошлин
Снижение спроса со стороны центральных банков	Пока тренд устойчив, но требует мониторинга в 2026 году

Вывод

Золото в рублях сочетает защитные свойства мирового актива-убежища с потенциалом дополнительного роста за счёт ослабления рубля. В текущей макроэкономической конфигурации этот инструмент может стать «якорем» портфеля, обеспечивая долгосрочную защиту от валютных, инфляционных и геополитических рисков.

Купить Золото в рублях в мобильном приложении КИТ Инвестиции.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем..

Узнать больше Свернуть

Ozon: первый прибыльный квартал и новый гайденс менеджмента

14.08.2025 13:29:05

Компания опубликовала итоги 2 квартала и 1 полугодия 2025 года по МСФО

Ключевые финансовые показатели (Группа) за 2 квартал 2025 года

• Выручка: 227,6 млрд рублей (+87% г/г)
• Операционная прибыль: 20,3 млрд рублей против убытка 13,1 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 39,2 млрд рублей Маржа по GMV — 4,1% (+4,1 п.п. год к году) на фоне роста валовой прибыли и контроля издержек
• Чистая прибыль: 0,4 млрд рублей (против убытка 28,0 млрд рублей годом ранее)

Ключевые финансовые показатели (Группа) за 1 полугодие 2025 года

• Выручка: 429,7 млрд рублей (+76% г/г). Рост обеспечен удвоением выручки от оказания услуг и почти трёхкратным увеличением процентной выручки
• Операционная прибыль: 31,7 млрд рублей против убытка 14,7 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 71,7 млрд рублей
• Чистый убыток 7,5 млрд рублей против убытка 41,1 млрд рублей годом ранее

Операционные результаты E-commerce (маркетплейс) за 2 квартал 2025 года

• GMV с услугами: 958,4 млрд рублей (+51% год к году)
• Заказы: 539,4 млн (+61% год к году). Активные покупатели: 60,5 млн (+18% г/г).
• Выручка сегмента: 189,4 млрд рублей (+73% год к году)
• Скорректированная EBITDA сегмента: 24,5 млрд рублей против убытка 6,0 млрд рублей — эффект монетизации сервисов и оптимизации логистики. Убыток до налога сократился до –9,5 млрд рублей с –31,3 млрд рублей

Операционные результаты E-commerce (маркетплейс) за 1 полугодие 2025 года

• GMV с услугами: 1,80 трлн рублей (+49% год к году)
• Выручка сегмента: 361,5 млрд рублей (+63% год к году)

Финтех

• Активные клиенты: 34,4 млн (+43% год к году).
• Выручка: 46,2 млрд руб. во 2 квартале (+164% год к году); 83,1 млрд руб. в 1 полугодии (+165% год к году). Скорр. EBITDA: 14,7 млрд рублей во 2 квартале
• Прибыль до налога: 13,1 млрд рублей во 2 квартале (+197% год к году).
• Чистая процентная маржа (NIM): 12,4% во 2 квартале (–6,1 п.п. год к году); после резервов — 9,4% (–4,5 п.п.).
• Стоимость риска: 11,6% (+0,9 п.п. год к году) из-за расширения портфеля.

Обновлённый гайденс на 2025 год

Менеджмент повысил свой прогноз: рост GMV приблизительно на 40% год к году, скорр. EBITDA — 100–120 млрд рублей, выручка Финтеха —рост более чем на 80% год к году.

Комментарий: отчёт за 2 квартал 2025 года объективно сильный. Компания впервые показала «настоящую» прибыль (в 1К23 был эффект бумажной переоценки) и второй квартал подряд демонстрирует операционную прибыль. Новый гайденс менеджмента внушает оптимизм и даёт форвардный EV/EBITDA около 10x, однако назвать такую оценку дешёвой точно нельзя. Стабильная положительная EBITDA появилась относительно недавно, а прямых аналогов среди публичных компаний на российском рынке нет, поэтому и сравнивать не с чем.

Краткосрочные драйверы роста

Главный — редомициляция. Пока бумаги доступны только «квалам», так как компания имеет иностранную регистрацию. 1 сентября назначено внеочередное собрание акционеров, на котором планируется утвердить юридические шаги по переезду. По словам IR, торги акциями нового юрлица должны стартовать в IV квартале. На этом фоне котировки могут протестировать максимумы мая 2024 года — 4700–4800 рублей.

Долгосрочная перспектива

Оценивать бизнес сложно. Есть соблазн экстраполировать текущие темпы, но эффект высокой базы никто не отменял. Прогнозировать денежные потоки с достаточной степенью уверенности невозможно, а значит, и формирование обоснованной долгосрочной целевой цены затруднено. Мы сохраняем нейтральную позицию акциям Ozon.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем..

Узнать больше Свернуть

ФосАгро: сильные результаты за 1П2025 по МСФО, которые учтены рынком

13.08.2025 09:40:46

Ключевые финансовые показатели

Выручка — 298,6 млрд руб. (1П2025 +23,6% г/г; 2 кв. 2025 +13,8% г/г). Рост обеспечен высокими ценами на фосфорные и азотные удобрения, а также увеличением объёмов продаж в 1 кв. за счёт распродажи запасов. Во 2 кв. объёмы реализации снизились.
EBITDA — 94,6 млрд руб. (1П2025 +26,8% г/г; 2 кв. 2025 +28,3% г/г), рентабельность — 31,7%. Скорректированная EBITDA — 115,3 млрд руб. (+50,0% г/г) без влияния курсовых разниц.
Чистая прибыль — 75,5 млрд руб. (1П2025 +41,3% г/г; 2 кв. 2025 −19,7% г/г). Снижение квартальной прибыли связано с курсовыми переоценками и падением валовой маржи.
Чистый долг / EBITDA — 1,25, умеренный уровень.
FCF — 56,5 млрд руб. (+112,3% г/г), из них 21,7 млрд руб. во 2 кв. Основной драйвер — разовое сокращение дебиторской задолженности на 28 млрд руб.; в 3 кв. этот эффект будет минимален.

Рынок удобрений

Фосфорные удобрения (DAP/MAP) — во 2 кв. средняя цена $662/т FOB Балтика (+13% кв/кв, +26% г/г) на фоне сезонного спроса в Индии и Латинской Америке и продления экспортных ограничений в Китае.
Азотные удобрения (карбамид) — $360/т FOB Балтика (−1% кв/кв, +29% г/г); восстановление цен в июне связано с перебоями поставок газа у ряда производителей.

В 3 квартале ожидается сохранение высокого спроса в Индии при низких запасах, но в Бразилии возможны ограничения потребления из-за ценовой доступности продукции.

Комментарий: Фосагро показывает сильные операционные и финансовые результаты, но значительная часть позитива уже заложена в котировках. При планируемом росте производства всего на +16% к 2030 году (~2,6% в год) текущая оценка P/E = 6,2 и EV/EBITDA = 4,9 не выглядит привлекательной.

Краткосрочно поддержку акциям могут оказать высокие цены на фосфорные удобрения, но потенциал роста все равно остаётся ограниченным. Бумага будет интересна в первую очередь в случае существенной девальвации рубля при сохранении высоких цен на продукцию. Однако на горизонте 2026 года сохраняются риски снижения мировых цен на удобрения.

По итогам 1П2025 совет директоров рекомендовал направить ~100% FCF на дивиденды — 387 руб. на акцию (~5,5% дивидендной доходности). При этом стоит учитывать:

1. Значительная часть FCF сформирована за счёт разового сокращения дебиторской задолженности, что во 2 полугодии вряд ли повторится.
2. Как и в случае с выплатами за 1К2025, решение по дивидендам может быть отложено. Компания заявляет о возврате к более крупным выплатам при достижении чистый долг/EBITDA ниже 1,0.

Считаем, что акции Фосагро оценены рынком дорого и не обладают существенным потенциалом роста в текущих условиях. Возможную девальвацию рубля, на наш взгляд, можно отыграть через более привлекательные бумаги в других секторах.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

ГМК «Норильский никель»: обзор результатов первого полугодия 2025

08.08.2025 13:02:06

ГМК «Норильский никель»: итоги 1П2025 по МСФО — нейтральные результаты в условиях крепкого рубля и слабой ценовой конъюнктуры на сырьевом рынке.

Ключевые финансовые показатели

Выручка — $6,5 млрд (+15% г/г). Рост обеспечен увеличением объёмов реализации за счёт сокращения складских запасов и нормализации логистики. Дополнительную поддержку оказали продажи прочих драгметаллов.
EBITDA — $2,6 млрд (+12% г/г). Позитивный эффект от отмены экспортных пошлин частично нивелирован укреплением рубля и ростом издержек.
Чистая прибыль — $842 млн (+2% г/г). Прибыль выросла незначительно: рост выручки компенсирован валютной переоценкой и увеличением операционных расходов.
Чистый долг / EBITDA — 1,9x (против 1,7x на конец 2024 г.). Рост связан с переоценкой валютных обязательств.
CAPEX — $1,1 млрд (+15% г/г), основная часть — на обновление мощностей.
FCF (свободный денежный поток, доступный акционерам) — $0,2 млрд (+1% г/г). Ограничен высокими процентными выплатами и дивидендами акционерам Быстринского ГОКа.

Сырьевой рынок

• Сохраняется профицит никеля (~120 тыс. тонн в 2025 г. по оценке компании) и слабый спрос на палладий, что оказывает давление на выручку.
• Рост цен на медь остаётся ключевым позитивом, но в текущей рыночной структуре он не способен компенсировать слабость по другим металлам.
• Крепкий рубль продолжает оказывать негативное влияние.

Оценка и перспективы

• Текущая оценка — EV/EBITDA ~6x, P/E ~10x — выглядит завышенной для компании, которая находится на дне цикла и не выплачивает дивиденды.
• Слабый FCF ограничивает шансы на дивиденды.
• Менеджмент заявил о пересмотре инвестиционной программы и оптимизации оборотного капитала, что потенциально может улучшить денежные потоки и вернуть дивидендную историю на повестку.

Мнение: результаты первого полугодия подтверждают умеренную динамику бизнеса на фоне неблагоприятной макро- и рыночной конъюнктуры. Без девальвации рубля и/или разворота цен на металлы акции ГМК не выглядят привлекательной инвестиционной идеей. Пока более интересные возможности мы видим в других бумагах.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

Размещение облигаций МБЭС

06.08.2025 16:14:43

Международный банк экономического сотрудничества размещает облигации

Об эмитенте: МБЭС завершил 2024 год с чистой прибылью 4,68 млн евро, что почти вдвое выше результата 2023 года.

• Чистый процентный доход после резервов вырос до 14,4 млн евро, главным образом за счёт восстановления ранее сформированных резервов, что отражает улучшение качества активов.
• Рентабельность капитала (ROE) составила 2,1% — умеренный показатель для наднационального института с высокой капитализацией и фокусом на устойчивость.
• Уровень долговой нагрузки остаётся контролируемым: Debt/Equity — 1,29, а Net Debt / Equity — 1,21 с учётом ликвидных активов на 17 млн евро.

Более 43% активов профинансировано собственным капиталом, что подтверждает надёжную структуру баланса и независимость от краткосрочного фондирования. Несмотря на сложную макроэкономическую и геополитическую обстановку, МБЭС сохранил устойчивость и подтвердил высокий рейтинг AAA(RU) от АКРА.

Параметры выпуска

• Серия 002Р-04
• Фиксированный купон: не выше 17,5% годовых (КБД + 350 б.п.)
• Номинал 1000 рублей
• Оферта через 3 года
• Ежемесячные купонные выплаты
• Доступно неквалифицированным инвесторам

Мнение: участие может быть интересно при купоне не ниже 15,2% годовых.

Заявки принимаются до 14:00 мск 7 августа 2025 года в мобильном приложении КИТ Инвестиции

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

Яндекс: разбираем отчёт за 2 квартал 2025 года

01.08.2025 17:13:21

Яндекс поделился умеренно позитивными результатами за 2-й квартал 2025 года:

• Выручка выросла на 33% год к году
• Скорректированная чистая прибыль +34% год к году — до 30,4 млрд рублей, маржа — 9%
• Скорректированная EBITDA — 66 млрд рублей (+39% год к году)
• Чистый долг/EBITDA = 0,5

Сегменты

Поиск и портал. Выручка умеренно выросла на 12% год к году на фоне сокращения рекламных бюджетов. Тем не менее, объем поисковых запросов вырос на 10%, а доля Яндекса на российским поисковом рынке достигла 67,5%.

Райдтех (мобильность). Выручка выросла на 14% год к году до 398 млрд руб. Сегмент продолжает оставаться драйвером оборота с высоким уровнем удержания клиентов.

Электронная коммерция. Выручка +46% год к году —впечатляющие темпы роста. Особенно выделяется развитие Яндекс.Лавки, как основного бенефициара роста e-grocery.

B2B Tech. Превзошли ожидания: выручка +59% год к году до 11 млрд рублей. Рост обусловлен масштабированием облачных решений и on-premise продуктов, что укрепляет позиции Яндекса в корпоративном сегменте.

Прогноз: рост выручки в 2025 году — более 30% год к году, скорректированная EBITDA — не менее 250 млрд рублей. За 1-е полугодие 2025: выручка +34% год к году, EBITDA — 115 млрд рублей.

Комментарий: темпы роста выручки замедляются, но остаются высокими. Во 2-м полугодии возможно дальнейшее некритичное замедление. Оценка акций справедлива, с потенциалом роста при дальнейшем снижении ключевой ставки и роста бизнеса. Считаем Яндекс наиболее интересной идеей в IT-секторе с таргетом — 6000 рублей.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

ММК: закрываем идею в бумагах

31.07.2025 16:29:39

Отчёт ММК за второй квартал 2025 года отразил критическое состояние всей сталелитейной отрасли. Компания демонстрирует нисходящую динамику как по выручке, так и по марже.

Фундаментальных поводов для улучшения конъюнктуры до конца года не просматривается. Закрываем идею в бумагах.

Не является рекомендацией, в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

Cбер: отчёт за полугодие и новая цель

31.07.2025 15:30:00

Идея: Long ⬆️

Цель: 380 рублей

Финансовые итоги 1 полугодия 2025 года:

• Чистая прибыль выросла на 5,3% г/г, достигнув 859 млрд рублей

• Рентабельность капитала (ROE) — 23,7%

• Совокупный кредитный портфель увеличился на 2,1% в реальном выражении до 46,1 трлн рублей

• Операционная маржа осталась на уровне выше 70%, что говорит об эффективной модели ведения бизнеса при сохранении контроля над издержками

Негативный аспект — заметный рост резервов во 2 квартале. Этот тренд, вероятно, сохранится до конца года.

Дивиденды

По итогам полугодия сформирована дивидендная база на уровне ~19 рублей на акцию. Если наложить текущие результаты на весь год, можно ожидать выплату в диапазоне 37–38 рублей с доходностью в районе 12,2%.

Комментарий: мы отдаём предпочтение умеренно-консервативному подходу и ориентируемся на 36–37 рублей дивидендов, с учётом возможного дополнительного роста резервов, который влияет на на чистую прибыль.

Банк показал ожидаемо уверенные результаты и остаётся одной из лучших дивидендных историй на российском рынке. Высокая доходность, стабильные финансовые показатели и масштаб бизнеса делают акции привлекательными для инвесторов для покупки. Новый таргет по бумагам — 380 рублей.

Информация является аналитической и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Приложение уже доступно клиентам КИТ Финанс. Подробнее

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.

Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.

Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.

Узнать больше Свернуть

Торговые идеи