ГМК «Норильский никель»: обзор результатов первого полугодия 2025

ГМК «Норильский никель»: итоги 1П2025 по МСФО — нейтральные результаты в условиях крепкого рубля и слабой ценовой конъюнктуры на сырьевом рынке.

Ключевые финансовые показатели

Выручка — $6,5 млрд (+15% г/г). Рост обеспечен увеличением объёмов реализации за счёт сокращения складских запасов и нормализации логистики. Дополнительную поддержку оказали продажи прочих драгметаллов.
EBITDA — $2,6 млрд (+12% г/г). Позитивный эффект от отмены экспортных пошлин частично нивелирован укреплением рубля и ростом издержек.
Чистая прибыль — $842 млн (+2% г/г). Прибыль выросла незначительно: рост выручки компенсирован валютной переоценкой и увеличением операционных расходов.
Чистый долг / EBITDA — 1,9x (против 1,7x на конец 2024 г.). Рост связан с переоценкой валютных обязательств.
CAPEX — $1,1 млрд (+15% г/г), основная часть — на обновление мощностей.
FCF (свободный денежный поток, доступный акционерам) — $0,2 млрд (+1% г/г). Ограничен высокими процентными выплатами и дивидендами акционерам Быстринского ГОКа.

Сырьевой рынок

• Сохраняется профицит никеля (~120 тыс. тонн в 2025 г. по оценке компании) и слабый спрос на палладий, что оказывает давление на выручку.
 • Рост цен на медь остаётся ключевым позитивом, но в текущей рыночной структуре он не способен компенсировать слабость по другим металлам.
 • Крепкий рубль продолжает оказывать негативное влияние.

Оценка и перспективы

• Текущая оценка — EV/EBITDA ~6x, P/E ~10x — выглядит завышенной для компании, которая находится на дне цикла и не выплачивает дивиденды.
 • Слабый FCF ограничивает шансы на дивиденды.
 • Менеджмент заявил о пересмотре инвестиционной программы и оптимизации оборотного капитала, что потенциально может улучшить денежные потоки и вернуть дивидендную историю на повестку.

Мнение: результаты первого полугодия подтверждают умеренную динамику бизнеса на фоне неблагоприятной макро- и рыночной конъюнктуры. Без девальвации рубля и/или разворота цен на металлы акции ГМК не выглядят привлекательной инвестиционной идеей. Пока более интересные возможности мы видим в других бумагах.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией,  в том числе индивидуальной

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.
Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем.