8 800 700 00 55
Новости
Запись в офис

 





Ваш город?



                Офисы
        

    
EN
МЕНЮ
официальный партнер

Обзоры рынка

Подписаться

Комментарий по долговому рынку на 28 августа 2025

28.08.2025 14:07:00

Поступает большой объем макростатистики, который повлияет на решение ЦБ по ставке в сентябре. 


Сегодня рынок отыгрывает вечерние данные Росстата в совокупности с полным комментарием об инфляционных ожиданиях. Индекс цен с 19 по 25 августа вырос на 0.02% н/н против -0.04% неделей ранее. Основной вклад внес рост индексов цен на бензин. Рост промышленного производства в июле замедлился до 0.7% с июньских 1.9% м/м. Котировки ОФЗ в моменте снижаются по всей кривой, в длине снижение на 30-50 б.п.


В пятницу Минфин анонсировал эмиссию выпусков ОФЗ-ПД суммарно на 1 трлн рублей. Основным событием стала эмиссия ОФЗ 26251 (купон 9.5%, погашение в августе 2030 года, 500 млрд рублей). Дополнительно увеличены объемы на 100 млрд рублей в каждом выпуске: 4-летней ОФЗ 26237, 5-летней ОФЗ 26228, 6-летней ОФЗ 26235, 14-летней ОФЗ 26230 и 16-летней ОФЗ 26238.


27 августа Минфин разместил ОФЗ 26238 – 52.0 млрд рублей по номиналу при спросе 62.8 млрд рублей (bid-to-cover 1.2x, средневзвешенная доходность – 13.51%, премия 4 б.п. к вторичке), ОФЗ 26249 – 40.5 млрд рублей по номиналу при спросе 48.3 млрд рублей (bid-to-cover 1.2x, средневзвешенная доходность – 14.03%, премия 2 б.п.). Годовой план исполнен на 67%, квартальный план – на 76%.


На первичном рынке отметим следующие выпуски: 


  • Селектел 001Р-06R с ежемесячным купоном не более 16,5% (YTM 17.52%).


    • Книга 5 сентября
    • Рейтинг ruAA-/A+(RU)
    • Сроком на 2.5 года
    • Объём 4 млрд рублей


    Мнение: ожидаем повышенный спрос. На фоне небольшого объема и ограниченных возможностей по его увеличению купон может уйти ниже 16%. Этому будут способствовать крайне невысокие финальные ставки купона по текущим и недавно размещенным выпускам. 


  • Поучаствовать в размещениях можно через мобильное приложение КИТ Инвестиции — вкладка Витрина — Размещения


    Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/



Российские акции: благоприятный момент для входа

26.08.2025 10:25:00

Российский финансовый рынок переживает фундаментальный структурный разворот. Эра доминирования условно безрисковых инструментов с высокой доходностью — от банковских вкладов до фондов денежного рынка и ОФЗ — подходит к своему логическому завершению. Снижение ключевой ставки с пикового значения 21% до текущих 18% и ожидаемое дальнейшее смягчение до 14–16% к концу года создают уникальное окно возможностей для инвестиций в российские акции.

Депозиты теряют конкурентные преимущества

Эра сверхвысоких депозитных ставок завершается.
  • Максимальная процентная ставка снизилась с пикового значения 22,28% в декабре 2024 года до 15,96% в августе 2025 года.
  • Этот тренд будет ускоряться на фоне прогнозируемого снижения ключевой ставки до 14–16% к концу 2025 года.


Предложения по вкладам, актуальные на август 2025 года:

  • Сбербанк “Лучший”: до 16% на 4 месяца

  • Газпромбанк “Копить”: до 16% в рублях

  • Яндекс Банк: до 18% на 3 месяца

Эти ставки имеют краткосрочный характер, банки и далее будут активно снижать доходность по новым депозитам по мере продолжения цикла снижения ключевой ставки.


Фонды денежного рынка: на пороге оттока


Фонды денежного рынка, привлекшие в 2024 году рекордные 756 млрд рублей, оказывали заметное давление на российский рынок акций, конкурируя с ним благодаря высокой условно безрисковой доходности. Однако по мере снижения доходности до уровней, которые инвесторы начинают считать некомфортными, этот тренд, развернется и станет фактором существенной поддержки для рынка акций.



Совокупный объём крупнейших фондов денежного рынка на август 2025 года достиг 1 094 млрд рублей, в то время как free-float российского рынка, по различным оценкам, составляет около 5 трлн рублей.

Несмотря на сохраняющуюся привлекательность доходности, в дальнейшем фонды ликвидности будут сталкиваться с системными вызовами:

  1. Ожидания дальнейшего снижения ставки ЦБ. Инвесторы будут фиксировать прибыль и начнут искать более доходные альтернативы.
  2. Снижение премии к депозитам. С учетом налогов чистая доходность фондов ликвидности составляет порядка 16–16,5%, что лишь незначительно превышает предложения по лучшим депозитным продуктам.

Долговой рынок: ограниченный потенциал роста


Доходность 10-летних ОФЗ снизилась до 13,76% годовых на фоне ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Текущие котировки уже отражают оптимистичный сценарий снижения ключевой ставки, что существенно ограничивает потенциал роста бумаг по сравнению с рынком акций.

В корпоративном сегменте бумаги надежных эмитентов с рейтингами AAA/AA уже торгуются с доходностью 14–15%, несмотря на текущую ключевую ставку в 18% и ожидания ее снижения до 14–16% в среднесрочной перспективе.



Динамика индекса Мосбиржи с начала года заметно отстает от долгового рынка. Инвесторы на рынке акций по-прежнему ориентируются преимущественно на новостной фон, тогда как в долговом сегменте главным драйвером остается динамика ключевой ставки.


Потенциал дальнейшего снижения ключевой ставки


Банк России подает четкие сигналы о продолжении цикла снижения ключевой ставки:

1.Прогнозный диапазон по инфляции на конец 2025 года понижен до 6,0–7,0%

2.Многие эксперты в базовом сценарии закладывают снижение ключевой ставки до 16% к концу года, а в позитивном сценарии — вплоть до 14%.


Инвесторы измотаны волатильностью и устали от акций


Во II квартале инвесторы начали закладывать в ожидания более агрессивное снижение ключевой ставки Банка России, чем предполагалось ранее. Это стало драйвером спроса на облигации с фиксированным купоном: их доля в структуре активов ИИС выросла с 35% до 39%.

Одновременно доля акций российских компаний сократилась до 33%, что стало минимальным уровнем с II квартала 2023 года. Доля денежных средств при этом осталась вблизи многолетних минимумов — около 6%.




Мы считаем, что привлекательность длинных ОФЗ в последнее время заметно снизилась. Инвесторы постепенно смещают фокус в сторону корпоративных облигаций с более низким кредитным рейтингом, в поиске повышенной доходности.

С высокой вероятностью вскоре мы увидим классическое рыночное FOMO (от англ. Fear of Missing Out — «страх упущенной выгоды»): доля акций в портфелях вновь поднимется до 38–40%, но произойдёт это уже тогда, когда основная фаза роста окажется позади.


Вывод: момент уникальных возможностей


Снижение доходности безрисковых инструментов открывает дорогу возвращению интереса к акциям — ключевая черта текущего этапа рынка:


  1. Структурный дисбаланс между спросом и предложением: до конца года инвесторы начнут выходить из банковских вкладов и фондов денежного рынка в поисках более доходных альтернатив, при этом ограниченный free-float на рынке акций будет усиливать давление на котировки.
  2. Четкая траектория денежно-кредитной политики: ожидается дальнейшее снижение ключевой ставки на фоне замедления инфляционного давления.

Диверсификация и поэтапный вход позволяют держать риски под контролем. Окно возможностей всё ещё открыто, но ограничено: приток средств, вероятнее всего, будет стремительным.

Рекомендуем формировать позиции в качественных акциях уже сейчас до того, как снижение ставок будет полностью учтено рынком.



Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/

Недельный обзор на 25 августа 2025

25.08.2025 17:45:00

Индекс акций Мосбиржи (IMOEX): –3,83% (+0,14% с начала года)

Индекс ОФЗ (RGBI): –0,93% (+12,83% с начала года)

Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,38% (+21,32% с начала года)

Пара USD/RUB: +0,50% (–26,70% с начала года)


Российский рынок акций: «эмоциональные качели»


На российском фондовом рынке продолжается коррекция после периода активного роста на геополитических ожиданиях. Индекс МосБиржи вновь закрепился ниже отметки 2900 пунктов, демонстрируя повышенную эмоциональную волатильность.
Ждём снижения индекса к уровню 2800 пунктов, при этом предпосылок для более глубокой коррекции пока не наблюдается.


Инфляция и денежно-кредитная политика 


До решения Банка России по ключевой ставке остаётся три недели. В центре внимания — инфляционные процессы: пять недель подряд в стране фиксируется дефляция. За период с 12 по 18 августа цены снизились на 0,04%, что привело к падению годовой инфляции ниже 8,5%.

Текущая реальная ключевая ставка (ставка ЦБ минус инфляция) составляет около 9,5%. Мы считаем, что пространство для снижения на 150–200 базисных пунктов существует. Во второй половине сентября потребуется более пристальное наблюдение за инфляцией в связи с началом делового сезона. При снижении ключевой ставки до 16% индекс МосБиржи может получить поддержку для закрепления выше уровня 3000 пунктов.

Рынок облигаций: коррекция после ралли


Во второй половине недели индекс государственных облигаций (RGBI) скорректировался после продолжительного роста. Рынок выглядит очень перегретым. Показательный пример — популярная среди розничных инвесторов ОФЗ 26238, доходность которой на прошлой неделе достигала 12,78% при цене 63,7%.

Поводом для коррекции стали данные о росте инфляционных ожиданий населения в августе до 13,5% с 13% в июле. Повышение связано с несоответствием официальных данных динамике тарифов на коммунальные услуги. При этом у респондентов, имеющих сбережения, инфляционные ожидания остались на уровне 11,9%, а основной рост пришёлся на группу граждан без сбережений (их доля в выборке выросла с 54% до 63%).

Возможна статистическая погрешность из-за отпускного сезона, однако динамика требует внимательного мониторинга. Мы прогнозируем консолидацию рынка ОФЗ в диапазоне 115–120 пунктов по индексу RGBI с потенциалом обновления максимумов во второй половине осени 2025 года.


Итоги симпозиума в Джексон-Хоуле


Председатель ФРС Джером Пауэлл на ежегодном симпозиуме отметил нарастающие риски замедления экономики США и слабость рынка труда при сохраняющемся инфляционном давлении со стороны пошлин. Это выступление было воспринято рынком как сигнал к смягчению риторики регулятора. По данным FedWatch, вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании выросла до 75%. Индекс доллара (DXY) снизился до 98 пунктов, а курс биткоина резко вырос. Для сырьевых рынков это создаёт позитивный фон, но на нефтяные котировки влияние пока ограничено.


Корпоративные новости


НОВАТЭК: Совет директоров утвердил дивиденд за 1П25 в размере 35,5 руб. на акцию (доходность ~3%, дата закрытия реестра — 6 октября). Выплата составит ~45% скорректированной прибыли и почти весь FCF. По итогам года ожидаем дивиденды на уровне 65–70 руб. (доходность 5–6%).

ГК Самолёт: Прокуратура Санкт-Петербурга отменила возбуждение дел по ЖК «Новое Колпино» и «Курортный квартал», признав их преждевременными. Компания подтвердила наличие сложностей, но пообещала ускорить завершение проектов.

Техническая картина по индексу Мосбиржи


Индекс МосБиржи реализует сценарий коррекции к 2800 пунктам, обозначенный ранее. Технические индикаторы (RSI и стохастик) подтверждают вероятность дальнейшего локального снижения, однако масштаб движения вниз остаётся ограниченным. После завершения коррекции ожидается возобновление роста в направлении 3000 пунктов при условии смягчения политики ЦБ. 

техника25/08/2025.jpg

Сырьевые рынки


На прошлой неделе цены на нефть Brent выросли на 2,5% на фоне ослабления индекса доллара. Впрочем, признаков устойчивого разворота по нефти пока нет: ОПЕК+ продолжает наращивать добычу, что создаёт дисбаланс спроса и предложения, а слабая динамика экономики Китая, крупнейшего мирового импортёра нефти, не поддерживает рост потребления.
Сорт Urals торгуется в районе 4500 руб. за баррель. В этих условиях конъюнктура для российского нефтегазового сектора остаётся слабой. Бумаги компаний отрасли не включены в наш модельный портфель, и торговые идеи по сектору пока не формируются.
    

В фокусе аналитиков


В преддверии возможного снижения ключевой ставки до 16–16,5% на заседании 12 сентября фокусируемся на банковском секторе и дивидендных историях (Сбербанк, Т-Банк, Транснефть).

В облигационном сегменте интересны валютные облигации с фиксированным купоном на фоне прогнозируемого ослабления рубля.

Акции в целом сохраняют потенциал роста при нормализации монетарной политики; целевой уровень индекса Мосбиржи: 3000–3200 пунктов.


В валютных облигациях наибольший интерес представляют: 

валютные25/08/2025.PNG

Наиболее интересные первичные размещения:


первичные25/08/2025.PNG


Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/

Комментарий по долговому рынку на 21 августа 2025

21.08.2025 17:07:00

Обзор долгового рынка


Вчера Росстат опубликовал данные по инфляционным ожиданиям в августе: 

13.5% против 13.0% в июле; 

наблюдаемая инфляция 16.1% – максимальные значения с февраля и марта соответственно. 


ОФЗ отреагировали резким снижением при повышенном объеме торгов как на основной сессии, так и в РПС. Доходности ликвидных выпусков прибавили 15-25 бп.


Индекс цен с 12 по 18 августа снизился на 0.04% н/н

Вечерние данные по инфляции не оказали особой поддержки. Сегодня коррекция получила дальнейшее развитие, активность сосредоточена на сроке 10Y+. 

Отметим, что данные по инфляционным ожиданиям скорее всего носят характер статистического выброса и связаны с индексацией тарифов ЖКХ. Сегодня рынок ждет от ЦБ данные по темпам роста денежной массы и кредитования в июле.


Вчера Минфин разместил ОФЗ 26250 – 77.7 млрд руб. по номиналу при спросе 101.5 млрд руб. (bid-to-cover 1.3x, средневзвешенная доходность – 13.94%, премия 10 бп к вторичке). 

В объеме доступных остатков размещена ОФЗ 26221: 17.7 млрд руб. по номиналу при спросе 38.2 млрд руб. (bid-to-cover 2.2x, средневзвешенная доходность – 13.66%, премия 8 бп). Годовой план исполнен на 65%, квартальный план – на 69%.


На первичном рынке отметим следующие выпуски: 


  • ЕвразХолдинг Финанс 003P-04: книга 22 августа – АА – 2.5 года – не менее 20 млрд руб. – ежемесячный купон 14.50% (YTM 15.50%) – выпуск наиболее привлекателен при купоне не ниже 14.25%, но может уйти и на уровень 14.00%; 

  • Группа ЛСР 001P-11: книга 22 августа – A – 3 года – 3 млрд руб. – ежемесячный купон 17.25% (YTM 18.68%) – участие в размещении интересно при купоне не ниже 16.50-16.75%; 

  • Балтийский Лизинг БО-П19: книга 1-я декада сентября – AА- – 3 года – не менее 3 млрд руб. – ежемесячный купон 18.00% (YTM 19.56%).


Поучаствовать в размещениях можно через мобильное приложение КИТ Инвестии — вкладка Витрина — Размещения


Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/



Недельный обзор на 18 августа 2025

18.08.2025 17:45:00

Индекс акций Мосбиржи (IMOEX): +2,99% (+4,10% с начала года)

Индекс ОФЗ (RGBI): +1,19% (+13,80% с начала года)

Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,36% (+20,80% с начала года)

Пара USD/RUB: +0,35% (–23,40% с начала года)


Геополитика вновь в центре внимания 


Ключевым событием прошлой недели стала встреча Владимира Путина и Дональда Трампа на Аляске. По итогам обе стороны сообщили о прогрессе в переговорах по урегулированию конфликта на Украине и восстановлению отношений между РФ и США. Однако конкретных договорённостей достигнуто не было, так же как и соглашения о полном или частичном перемирии.

В интервью Fox News Дональд Трамп отметил, что «в целом стороны нашли понимание по многим вопросам», и сообщил о решении отложить введение новых санкций против России на несколько недель.

Рынок воспринял результаты встречи сдержанно: в выходные дни индекс Мосбиржи в моменте падал более чем на 2,5% на фоне частичной фиксации прибыли. Такое резкое снижение во многом объясняется низкой ликвидностью торгов в эти дни.

Сегодня внимание инвесторов сосредоточено на встрече Владимира Зеленского и европейских лидеров с Дональдом Трампом. Прогнозировать исход переговоров не возьмемся, но очевидно, что во вторник рынок откроется с высокой волатильностью. Динамика этой недели будет определяться исключительно новостным геополитическим фоном.



Лавина отчетов на российском рынке 


Прошлая неделя была насыщена корпоративной отчётностью. Ниже — короткие комментарии по ключевым эмитентам (подробный разбор будет в Telegram-канале и на сайте).


Сбербанк

Слабые места отчёта — снижение комиссионных доходов и отток средств юрлиц. В остальном Сбер демонстрирует удивительную устойчивость: даже в условиях жёсткой ДКП, банк продолжает ставить новые рекорды по прибыли. До закрытия дивидендного гэпа остаётся около 3%. Динамика акций остаётся одной из самых сильных на рынке, что подтверждает статус Сбера как нашего ключевого фаворита в модельном портфеле.

Совкомбанк

Отчёт ожидаемо слабый: чистая прибыль по итогам 1П25 снизилась на 55% г/г, ROE снизилось до 10,2% (–16,7 п.п.). Сейчас основная проблема — ухудшение качества кредитного портфеля. Стоимость риска в рознице во 2К25 выросла до 6%, NPL90+ достигла 10% в кредитах наличными (+1,4 п.п.) и 3,7% в автокредитовании (+1 п.п.). Несмотря на рост котировок на долговом рынке, банку не удалось получить значимых разовых доходов, что настораживает, учитывая, что инвестиционная идея во многом строилась вокруг этого. Пока не понятно: удастся ли Совкомбанку восстановить показатели на фоне снижения ключевой ставки в 2026 году или раскрытие стоимости затянется до 2027 года.

X5 Group

Результаты оцениваем как нейтральные. Из позитивного — рост рентабельности по EBITDA в сети «Чижик» и подтверждение прогноза по динамике выручки на 2025 год (около +20%) при ожидаемой рентабельности EBITDA (IAS 17) выше 6%. Наш прогноз промежуточного дивиденда — 320 руб. на акцию.


Техническая картина по индексу Мосбиржи


«Быкам» пока не удаётся закрепиться выше отметки 3000 пунктов. Замедление импульса роста в сочетании с сигналами перекупленности по RSI и стохастику на дневном графике вызывает насторожность. Тем не менее, стоит помнить, что техническая картина на фоне значимых геополитических событий может быстро меняться. Базовый сценарий — постепенный откат к гэпу в районе 2800 пунктов. Закрепление выше 3000 пунктов откроет дорогу к диапазону 3145–3200 пунктов, где без явного прогресса в мирном треке стоит фиксировать спекулятивные позиции. В среднесрочной перспективе индекс продолжает торговаться в рамках крупной формации «симметричный треугольник». Говорить о полноценном развороте рынка пока преждевременно.

 


Сырьевые рынки


Цены на нефть Brent снизились на 0,29% за неделю до $66,10, продолжая среднесрочный нисходящий тренд. Сопротивление на $66,80-67,15. Пробой и закрепление цены ниже $65,40 открывает дорогу к $60. Пока считаем это первой целью снижения. Сорт Urals торгуется в районе 4500 руб. за баррель. Конъюнктура для российского нефтегазового сектора остаётся слабой, поэтому бумаги компаний сектора не включены в наш модельный портфель, торговых идей также не предлагаем.


В фокусе аналитиков


• Основной фактор недели — геополитика. После неё внимание инвесторов вернётся к инфляции и ключевой ставке. На заседании ЦБ 12 сентября ожидаем дальнейшее снижение ставки ЦБ в диапазон 16,0–16,5%.
• Облигации. На фоне падения доходности в рублях рекомендуем рассмотреть валютные облигации с фиксированным купоном с идеей постепенной девальвации рубля.

• Акции. Фокус сохраняем на банковском секторе и прогнозируемых дивидендных историях (Сбербанк, Т-Банк, Транснефть). К акциям Совкомбанка после последней отчётности проявляем осторожность.


В валютных облигациях наибольший интерес представляют: 
валютные.PNG
_______________________________________________

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/

Комментарий по долговому рынку на 14 августа 2025

14.08.2025 12:07:00

Обзор долгового рынка


После анонса встречи президентов индекс Мосбиржи подорожал на 10% и в понедельник почти достигнул отметки 3 000. На данный момент наблюдаем плавную коррекцию к 2 900. Наилучшую динамику с начала месяца показали акции Новатэка – около 20%.


По мере приближения переговоров, запланированных на пятницу, активность в облигациях снижается. Наблюдаем локальные продажи в ОФЗ и фиксацию прибыли. Результаты вчерашних аукционов Минфина также говорят об охлаждении интереса. Индекс цен с 5 по 11 августа снизился на 0.08% н/н. Снижение в большей степени обусловлено сезонным фактором (снижение цен на плодоовощи).


Минфин

Провел аукцион в ОФЗ 26247 – реализовано 56.1 млрд руб. по номиналу с учетом ДРПА при спросе 73.8 млрд руб. (bid-to-cover 1.3x, средневзвешенная доходность – 14.10%, премия 5 бп) – это низкий объем размещения для длинной бумаги после рекордов последних месяцев. 


Также предлагалась семилетняя ОФЗ 26249: с учетом ДРПА размещено всего 11.1 млрд руб. по номиналу при спросе 17.4 млрд руб. (bid-to-cover 1.6x, средневзвешенная доходность – 13.70%, премия 7 бп) – традиционно более слабый результат в среднесрочной ОФЗ. 


Годовой план исполнен на 63%, квартальный план – на 63%.


На первичном рынке в моменте мало интересных размещений. В первом эшелоне затишье, здесь ждем появления нескольких выпусков в конце августа и в начале сентября. 


Отметим валютные: 


Сегежа Групп 003P-07: книга 22 августа – ruBB+ – 1.5 года – не менее 100 млн CNY – ежемесячный купон 14.50% (YTM 15.50%)

Полипласт П02-БО-09: книга 19 августа – A(RU)/А-.ru – 2.5 года – не менее 20 млн USD – ежемесячный купон 12.50% (YTM 13.24%)


Поучаствовать в размещениях можно через мобильное приложение КИТ Инвестии — вкладка Витрина — Размещения


Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/



Обзор рынка на 11 августа 2025

11.08.2025 18:00:00

Индекс Мосбиржи за прошлую неделю +7,21% (+1,10% с начала года)

Индекс ОФЗ за прошлую неделю +1,05% (+12,55% с начала года)

Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,37% (+20,18% с начала года)

Пара USD/RUB: 0% (–23,56% с начала года)


Макроэкономика и комментарии ЦБ


На прошлой неделе Банк России опубликовал комментарий к среднесрочному макроэкономическому прогнозу (по итогам заседания 25 июля 2025 года).

Ключевые изменения в оценках регулятора:


1. Средняя ключевая ставка на 2025 год: прогнозный диапазон сужен и пересмотрен вниз до 18,8–19,6% (ранее 19,5–21,5%).

2. Средняя ключевая ставка на 2026 год: снижена на 1 п.п., до 12,0–13,0%.

3. Инфляция на конец 2025 года:  прогноз понижен до 6,0–7,0% (ранее 7,0–8,0%) на фоне более крепкого рубля и слабой фактической динамики цен.


С одной стороны, такие инфляционные прогнозы ЦБ на уровне 6,0–7,0% к концу года могут указывать на возможное снижение ключевой ставки до 14%, что выгодно для инвесторов, зафиксировавших высокую доходность по облигациям. С другой стороны, это также сигнализирует о чрезмерном охлаждении экономики из-за жесткой политики ЦБ. 


Для бизнеса разница между ключевой ставкой в 21%, 18% или 16% несущественна, ведь стоимость заемных средств остается неподъемной. Давление на промышленность, девелопмент и черную металлургию сохраняется. Экономика близка к рецессии, и акции этих секторов во втором полугодии могут вырасти только за счет геополитических факторов, но такой рост будет спекулятивным, а не фундаментальным.


Спред между акциями и облигациями


Ранее мы отмечали, что спред между акциями и облигациями сократится, и акции начнут догонять значительно выросшие за полгода облигации. Это произошло, но не из-за фундаментальных факторов, таких как смягчение ДКП, а из-за возвращения геополитики на рынок. Новостная волатильность зашкаливает: на прошлой неделе рынок ждал вторичных санкций на страны, покупающие российскую нефть, теперь же все внимание приковано к встрече лидеров России и США на Аляске в пятницу. При принятии инвестиционных решений необходимо учитывать высокую волатильность рынка из-за новостного фона. Базовый сценарий: до пятницы рынок может расти на геополитических новостях, но дальнейшая динамика будет зависеть от новых факторов.


Техническая картина по индексу Мосбиржи


Индекс Мосбиржи показывает мощный рост на ожиданиях мирных переговоров. Фиксация прибыли в начале недели после недавнего ралли — ожидаемая реакция. 

    Дальнейшая динамика зависит от новостей: при позитивном фоне к пятнице индекс может достичь 3150–3200 пунктов. Инвесторы будут отдавать предпочтение акциям, связанным с мирными перспективами (Газпром, Новатэк, Юнипро, СПб Биржа и др.). Качественные активы с высокой базой покажут результат на уровне рынка или ниже, но с меньшими рисками. Однако резкое изменение настроений может быстро обвалить цены.

    Среднесрочно рынок остается в симметричном треугольнике, где цены движутся хаотично. Текущий рост пока не стоит считать началом устойчивого восходящего тренда с точки зрения технического анализа.

Сырьевые рынки


Цены на нефть Brent упали на 4,6% за неделю до $66,3, продолжая среднесрочный нисходящий тренд с целью на $60. Urals вновь подешевела до 4500 рублей за баррель. Банк России понизил прогноз цены нефти для налогообложения в 2025–2026 годах с $60 до $55 из-за ухудшения баланса спроса и предложения. Профицит счета текущих операций снижен из-за уменьшения прогноза экспорта. Это усиливает вероятность девальвации рубля в среднесрочной перспективе.


В фокусе аналитиков


• Дальнейшее снижение ставок и ослабление рубля до конца 2025 года.
• Предпочтение валютным облигациям с фиксированной ставкой.
• На рынке акций — фокус на банковский сектор и дивидендные истории (Сбербанк, Т-банк, Совкомбанк, Транснефть)


В валютных облигациях наибольший интерес представляют: 
валютные.PNG
_______________________________________________

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/

Обзор рынка на 05 августа 2025

05.08.2025 12:00:00

Индекс Мосбиржи за прошлую неделю -1,6% (-5,74% с начала года)

Индекс ОФЗ за прошлую неделю +0,45% (+11,34% сначала года)


Акции и облигации: спред расширяется


Несмотря на снижение ключевой ставки на 300 б.п. за последние два месяца, российский фондовый рынок остался без реакции со стороны акций. Розничные инвесторы, доминирующие в этом сегменте, по-прежнему сфокусированы на геополитике и заголовках новостей, игнорируя начало цикла смягчения денежно-кредитной политики.


В то же время на рынке облигаций наблюдалось заметное ралли. Особенно в длинных ОФЗ и корпоративных облигациях с высоким рейтингом, где основные участники — институционалы. Их поведение основано на модели «холодного расчёта».


Таким образом, спред между доходностями по акциям и облигациям продолжает расширяться. Мы рассматриваем это как рыночную неэффективность, которая в перспективе должна нивелироваться.


Сценарии сокращения спреда


На наш взгляд, это может произойти двумя путями:


• через коррекцию на долговом рынке, например, в случае роста инфляции или ужесточения риторики ЦБ
• через отскок на рынке акций, если розничные инвесторы наконец начнут учитывать смягчение ДКП в оценке стоимости активов

Пока наш базовый сценарий — боковая консолидация в облигациях и постепенный рост рынка акций. Корпоративные облигации с фиксированным купоном застыли в диапазоне доходностей 15–16%. Долговой рынок фактически уже «запрайсил» ставку в районе 14–15%.


Но стоит ли покупать всё подряд?


Нет. Даже если мы окажемся правы в сценарии сокращения спреда, беспорядочная скупка всех бумаг — рискованна. Высокая ключевая ставка в экономике сказываеться с временным лагом — и, вероятно, вторая половина 2025 года пройдет в условиях существенного экономического замедления. Мы не исключаем технической рецессии в отдельных секторах.


    Санкционные угрозы Трампа: насколько они реальны?

    К 8 августа 2025 года Дональд Трамп планирует ввести вторичные санкции, включая пошлины до 100% на страны, продолжающие закупать российские нефть, газ и уран. Однако, по данным Associated Press, Китай отверг ультиматум, заявив, что будет руководствоваться исключительно своими национальными интересами. Индия, по данным NYT и Reuters, также не собирается отказываться от поставок.

    Таким образом, ключевые потребители российской нефти игнорируют требования США. Более того, реальные санкции против таких стран, как Китай и Индия, могут дестабилизировать глобальную экономику и усилить риск глобальной рецессии. Мы пока не закладываем этот риск в базовый сценарий и предполагаем, что риторика Белого дома в итоге будет скорректирована.

    Ожидания и выбор аналитиков

    • Ожидаем продолжения тренда на снижение ставок и ослабление рубля до конца 2025 года. В этой связи видим окно возможностей для входа в валютные облигации с фиксированной ставкой.
    • На рынке акций — сохраняем избирательность. Предпочтение — банковский сектор и прогнозируемые дивидендные истории (Сбербанк, Т-банк, Совкомбанк, Транснефть). Подробнее в Модельном портфеле.

Новые размещения на которые следует обратить внимание:



В валютных облигациях наибольший интерес представляют: 

валютные облигации.PNG
_______________________________________________

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/

Комментарий по рынку на 11 июля 2025

11.07.2025 13:07:00

Обзор долгового рынка


ОФЗ

На этой неделе цены на ОФЗ стабилизировались в ожидании снижения ключевой ставки на 2 бп на июльском заседании. Индекс цен с 1 по 7 июля вырос на 0.79% н/н – это соответствует диапазону ожиданий аналитиков. Высокий показатель обусловлен плановым повышением тарифов на услуги ЖКХ (в среднем на 11.9%). Инфляция без ЖКХ и плодоовощей осталась на уровне 0.13% н/н с.к. (с сезонной коррекцией).


Минфин

В среду Минфин провел дебютный аукцион в ОФЗ 26249 (погашение в 2032 г., купон 11%, 500 млрд руб.) – реализовано 28 млрд руб. по номиналу при спросе 50 млрд руб. (bid-to-cover 1.8x, средневзвешенная доходность – 14.58%, премия около 7 бп). Также предлагалась пятнадцатилетняя ОФЗ 26248: с учетом дополнительного размещения после аукциона (ДРПА) размещено 99 млрд руб. по номиналу при спросе 114 млрд руб. (bid-to-cover 1.2x, средневзвешенная доходность – 15.03%). 

Годовой план исполнен на 51%, квартальный план исполнен на 16%.


Облигации с фиксированным купоном

Облигации с фиксированным купоном в моменте выглядит довольно дорогими: рынок очень оптимистичен по заседанию ЦБ в июле. Получить высокую доходность без потери кредитного качества уже нельзя. В первом эшелоне доходности при дюрации около 3 лет составляют 15.20-16.00%, 1.5-2 года – 16.00-16.70%. На этом фоне «оживают» корпоративные флоутеры (облигации с плавающим купоном). Премии к базовым ставкам последние 2 недели сокращаются. Если ЦБ даст сигнал о том, что быстрого снижения ключевой ставки ждать не стоит, это откроет возможности для дальнейшего сужения.


Облигации с плавающим купоном

В первом эшелоне с плавающим купоном отметим выпуски ЯНДЕКС1Р1, РостелР18R, РсетиСЗ1Р1, Газпн3Р14R, Мегафон2Р8, Атомэнп04, ВЭБ 2Р50 – они размещались, когда спреды в этом сегменте были около 200 бп, и все еще имеют неплохую текущую доходность, несмотря на сужение спредов, – 21.5-21.7%. 

Аэрофл2Б01 имеет текущую доходность 22.25% – тоже может быть интересно. Также на текущих уровнях можно рассмотреть флоутеры Авто Финанс Банка, например, АФБАНК1Р13 – 22.33%.


Из интересных размещений можно отметить:


Авто Финанс Банк 001P-15: книга во второй половине июля – АА – 3 года – 10 млрд руб. – купон  фиксированный 18.00% (YTM 19.56%). Купон может уйти ниже 17.5%.

Атомэнергопром 001Р-06: книга 15 июля – AAA – 4 года – 400 млн USD – купон  фиксированный 8.00%.


Поучаствовать в первичных размещениях можно через мобильное приложение КИТ Инвестии — вкладка Витрина — Размещения



Комментарий по рынку на 3 июля 2025

03.07.2025 17:10:00

Обзор долгового рынка


Росстат выпустил данные:


▫️Индекс цен с 24 по 30 июня вырос на 0.07% н/н. 

▫️Уровень безработицы в мае обновил исторический минимум и составил 2.2%.


Минфин провёл дебютный аукцион в ОФЗ 26250 с погашением в 2037 г. и купоном 12% – реализовано 87.5 млрд рублей по номиналу с учетом ДРПА при спросе 123.6 млрд рублей (bid-to-cover 1.4x, средневзвешенная доходность – 14.98%, премия около 7 бп). 

И разместил четырехлетнюю ОФЗ 26224: 29.4 млрд рублей по номиналу из 50 млрд рублей доступных при спросе 50.5 млрд рублей (bid-to-cover 1.7x, средневзвешенная доходность – 14.32%).

Годовой план по заимствованиям выполнен на 48.3%, квартальный — на 7.8%.


На первичном рынке корпоративных облигаций по итогам июня было размещено 153 выпуска облигаций 69 эмитентов на общую сумму 756.5 млрд рублей По сравнению с маем объем вырос на 40.6%. Это связано с ожиданиями рынка по снижению ключевой ставки на 1-2 п.п. на июльском заседании. В первом эшелоне величина купона снизилась за месяц на 1-1.8 п.п., во втором — на 2-3 п.п.


Из интересных размещений можно отметить:


Сэтл Групп с выпуском 002Р-06. Купон не выше 21.50% годовых. Участие может быть интересным при купоне не ниже 20.50%


Атомэнергопром размещает выпуск в валюте, серии 001Р-06. Купон до 8% USD


Поучаствовать в первичных размещениях можно через мобильное приложение КИТ Инвестии — вкладка Витрина — Размещения