Актуальная аналитика

Группа ЛСР: обзор эмитента

На 30 июня 2025 г. ЛСР демонстрирует сильный капитал и устойчивую ликвидность: коэффициент автономии 0,52 - общепринятое нормальное значение коэффициента автономии в российской практике: 0,5 и более. По итогам 1П25 по РСБУ долговая нагрузка возросла (124 млрд руб., рост за счёт банковских кредитов и облигаций), но при сохраняющемся денежном потоке (дивиденды от «дочек» и лицензионные платежи) компания сохраняет способность обслуживать обязательства.

Аналитическая справка для клиентов по итогам 1П25 РСБУ

Финансовые результаты

• Выручка за 1П25: 13,5 млрд руб. (–26,2% г/г)
• Чистая прибыль: 10,4 млрд руб. (-22,5% г/г)
• Источники: дивиденды от «дочек» (11,6 млрд руб.) и лицензионные платежи (1,9 млрд руб.).

Баланс и капитал

• Валюта баланса: 262,7 млрд руб.
• Собственный капитал: 136,1 млрд руб.
• Коэффициент автономии = 0,52 (выше среднего для сектора). Это означает, что половина активов профинансирована собственными средствами.

Структура активов

• Внеоборотные активы: 211,3 млрд руб., из них финансовые вложения — 204,0 млрд руб.
• Оборотные активы: 51,4 млрд руб., ключевая часть — дебиторка (42,2 млрд руб.) и денежные средства (2,7 млрд руб.).
• Высокая доля инвестиций в «дочек» (финвложения) и низкая доля кэша означает зависимость от поступлений из дочерних обществ, а не от собственного операционного денежного потока.

Долговая нагрузка

• Общий долг: 123,1 млрд руб., из них долгосрочные — 92,1 млрд руб., краткосрочные — 31,0 млрд руб.
• Структура: банковские кредиты (90,3 млрд руб.), облигации (24,0 млрд руб.), прочие займы (7,6 млрд руб.). Основной рост долга пришёлся на банковские кредиты.
• Net debt / Equity ≈ 0,9х — умеренно высокий, но в пределах нормы для девелопера.

Ключевые выводы

1. Капитализация сильная, половина активов профинансирована собственным капиталом.
2. Долговая нагрузка выросла, но остаётся управляемой. Основной риск — рост стоимости обслуживания долга при высоких ставках.
3. Операционный денежный поток устойчив, однако зависит от дивидендов дочерних обществ (высокая концентрация риска).
4. Дивидендная политика снижает буфер ликвидности, но исторически компания демонстрирует дисциплину в выплате долгов.

ЛСР сохраняет статус финансово устойчивого эмитента с сильным капиталом и управляемым уровнем долга. Основные риски для инвесторов связаны с высокой дивидендной политикой и зависимостью головной компании от поступлений от дочерних обществ. Вместе с тем кредитные рейтинги A(RU) от АКРА и ruA от «Эксперт РА» подтверждают надёжность заёмщика.