Актуальная аналитика

Ozon: первый прибыльный квартал и новый гайденс менеджмента

 Компания опубликовала итоги 2 квартала и 1 полугодия 2025 года по МСФО

Ключевые финансовые показатели (Группа) за 2 квартал 2025 года

• Выручка: 227,6 млрд рублей (+87% г/г)
• Операционная прибыль: 20,3 млрд рублей против убытка 13,1 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 39,2 млрд рублей Маржа по GMV — 4,1% (+4,1 п.п. год к году) на фоне роста валовой прибыли и контроля издержек
• Чистая прибыль: 0,4 млрд рублей (против убытка 28,0 млрд рублей годом ранее)

Ключевые финансовые показатели (Группа) за 1 полугодие 2025 года

• Выручка: 429,7 млрд рублей (+76% г/г). Рост обеспечен удвоением выручки от оказания услуг и почти трёхкратным увеличением процентной выручки
• Операционная прибыль: 31,7 млрд рублей против убытка 14,7 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 71,7 млрд рублей 
• Чистый убыток 7,5 млрд рублей против убытка 41,1 млрд рублей годом ранее

Операционные результаты E-commerce (маркетплейс) за 2 квартал 2025 года

• GMV с услугами: 958,4 млрд рублей (+51% год к году)
• Заказы: 539,4 млн (+61% год к году). Активные покупатели: 60,5 млн (+18% г/г).
• Выручка сегмента: 189,4 млрд рублей (+73% год к году)
• Скорректированная EBITDA сегмента: 24,5 млрд рублей против убытка 6,0 млрд рублей — эффект монетизации сервисов и оптимизации логистики. Убыток до налога сократился до –9,5 млрд рублей с –31,3 млрд рублей

Операционные результаты E-commerce (маркетплейс) за 1 полугодие 2025 года

• GMV с услугами: 1,80 трлн рублей (+49% год к году)
• Выручка сегмента: 361,5 млрд рублей (+63% год к году)

Финтех 

• Активные клиенты: 34,4 млн (+43% год к году).
• Выручка: 46,2 млрд руб. во 2 квартале (+164% год к году); 83,1 млрд руб. в 1 полугодии (+165% год к году). Скорр. EBITDA: 14,7 млрд рублей во 2 квартале
• Прибыль до налога: 13,1 млрд рублей во 2 квартале (+197% год к году).
• Чистая процентная маржа (NIM): 12,4% во 2 квартале (–6,1 п.п. год к году); после резервов — 9,4% (–4,5 п.п.).
• Стоимость риска: 11,6% (+0,9 п.п. год к году) из-за расширения портфеля.
Обновлённый гайденс на 2025 год

Менеджмент повысил свой прогноз: рост GMV приблизительно на 40% год к году, скорр. EBITDA — 100–120 млрд рублей, выручка Финтеха —рост более чем на 80% год к году.

Комментарий: отчёт за 2 квартал 2025 года объективно сильный. Компания впервые показала «настоящую» прибыль (в 1К23 был эффект бумажной переоценки) и второй квартал подряд демонстрирует операционную прибыль. Новый гайденс менеджмента внушает оптимизм и даёт форвардный EV/EBITDA около 10x, однако назвать такую оценку дешёвой точно нельзя. Стабильная положительная EBITDA появилась относительно недавно, а прямых аналогов среди публичных компаний на российском рынке нет, поэтому и сравнивать не с чем. 

Краткосрочные драйверы роста

Главный — редомициляция. Пока бумаги доступны только «квалам», так как компания имеет иностранную регистрацию. 1 сентября назначено внеочередное собрание акционеров, на котором планируется утвердить юридические шаги по переезду. По словам IR, торги акциями нового юрлица должны стартовать в IV квартале. На этом фоне котировки могут протестировать максимумы мая 2024 года — 4700–4800 рублей.

Долгосрочная перспектива

Оценивать бизнес сложно. Есть соблазн экстраполировать текущие темпы, но эффект высокой базы никто не отменял. Прогнозировать денежные потоки с достаточной степенью уверенности невозможно, а значит, и формирование обоснованной долгосрочной целевой цены затруднено. Мы сохраняем нейтральную позицию акциям Ozon.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией,  в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.

Обзоры, содержание страниц сайта КИТ Финанс АО и материалы, размещаемые в социальных сетях Компании (далее – Материалы) подготовлены исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части они не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в Материалах ценных бумаг.
Информация, представленная в Материалах, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материалах. Информация, представленная в Материалах, может носить аналитический и/или маркетинговый характер.
Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем..