Актуальная аналитика

ФосАгро: сильные результаты за 1П2025 по МСФО, которые учтены рынком

Ключевые финансовые показатели

Выручка — 298,6 млрд руб. (1П2025 +23,6% г/г; 2 кв. 2025 +13,8% г/г). Рост обеспечен высокими ценами на фосфорные и азотные удобрения, а также увеличением объёмов продаж в 1 кв. за счёт распродажи запасов. Во 2 кв. объёмы реализации снизились.
EBITDA — 94,6 млрд руб. (1П2025 +26,8% г/г; 2 кв. 2025 +28,3% г/г), рентабельность — 31,7%. Скорректированная EBITDA — 115,3 млрд руб. (+50,0% г/г) без влияния курсовых разниц.
Чистая прибыль — 75,5 млрд руб. (1П2025 +41,3% г/г; 2 кв. 2025 −19,7% г/г). Снижение квартальной прибыли связано с курсовыми переоценками и падением валовой маржи.
Чистый долг / EBITDA — 1,25, умеренный уровень.
FCF — 56,5 млрд руб. (+112,3% г/г), из них 21,7 млрд руб. во 2 кв. Основной драйвер — разовое сокращение дебиторской задолженности на 28 млрд руб.; в 3 кв. этот эффект будет минимален.

Рынок удобрений

Фосфорные удобрения (DAP/MAP) — во 2 кв. средняя цена $662/т FOB Балтика (+13% кв/кв, +26% г/г) на фоне сезонного спроса в Индии и Латинской Америке и продления экспортных ограничений в Китае.
Азотные удобрения (карбамид) — $360/т FOB Балтика (−1% кв/кв, +29% г/г); восстановление цен в июне связано с перебоями поставок газа у ряда производителей.

В 3 квартале ожидается сохранение высокого спроса в Индии при низких запасах, но в Бразилии возможны ограничения потребления из-за ценовой доступности продукции.

Комментарий: Фосагро показывает сильные операционные и финансовые результаты, но значительная часть позитива уже заложена в котировках. При планируемом росте производства всего на +16% к 2030 году (~2,6% в год) текущая оценка P/E = 6,2 и EV/EBITDA = 4,9 не выглядит привлекательной.

Краткосрочно поддержку акциям могут оказать высокие цены на фосфорные удобрения, но потенциал роста все равно остаётся ограниченным. Бумага будет интересна в первую очередь в случае существенной девальвации рубля при сохранении высоких цен на продукцию. Однако на горизонте 2026 года сохраняются риски снижения мировых цен на удобрения.

По итогам 1П2025 совет директоров рекомендовал направить ~100% FCF на дивиденды — 387 руб. на акцию (~5,5% дивидендной доходности). При этом стоит учитывать:

1. Значительная часть FCF сформирована за счёт разового сокращения дебиторской задолженности, что во 2 полугодии вряд ли повторится.
2. Как и в случае с выплатами за 1К2025, решение по дивидендам может быть отложено. Компания заявляет о возврате к более крупным выплатам при достижении чистый долг/EBITDA ниже 1,0.

Считаем, что акции Фосагро оценены рынком дорого и не обладают существенным потенциалом роста в текущих условиях. Возможную девальвацию рубля, на наш взгляд, можно отыграть через более привлекательные бумаги в других секторах.

Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией,  в том числе индивидуальной.

За нашими идеями также удобно следить в разделе Витрина мобильного приложения КИТ Инвестиции.