Актуальная аналитика

Стратегия на 1-е полугодие 2025

Итоги 2024 

Индекс МoсБиржи закрылся на отметке 2883 пунктов, показав снижение на 7%. В моменте индекс достигал отметки 2400 пунктов. Давление на рынок оказывало несколько факторов: а) Существенное ужесточение ДКП и повышение ставки до 21%; б) Отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией, которая по итогам года составила 9,5%, что оказалось существенно выше таргета ЦБ; в) Продолжение перетока ликвидности в инструменты денежного рынка, облигации и депозиты; г) Усиление геополитических рисков, после вторжения Украины в Курскую область в августе. Лишь благодаря победе Трампа на выборах в ноябре и паузе в повышении ставки в декабре, рынок смог закрыться выше уровня 2800 пунктов.

Индекс RGBI снизился на 12%, закрывшись на отметке 106,58 пунктов. Кривая доходности ОФЗ во втором полугодии увеличила свою инверсию, ближний конец кривой сместился вверх на 40 - 250 б.п. Такая ситуация сложилась в результате: 1) Существенного ужесточения ДКП во второй половине года. В конце первого полугодия рынок закладывал в базовом сценарии повышение ставки до 18%. В итоге ставка выросла до 21%, а перед последним заседанием ЦБ консенсус-прогнозы указывали на повышение до 23%. 2) Отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией и, как следствие, изменение ожиданий по траектории снижения ключевой ставки. 

Бюджет 2025 

Проектом федерального бюджета на 2025–2027 годы предусмотрено, что доходы в 2025 году составят 40,3 трлн рублей. Ненефтегазовые доходы вырастут до 29,4 трлн рублей в 2025 году, а нефтегазовые доходы составят около 11 трлн рублей. Дефицит бюджета в 2025 году запланирован на уровне 1,2 трлн рублей, который будет финансироваться преимущественно за счет государственного долга.

Нефть

США 10 января 2025 года ввели наиболее серьезными за последние 3 года санкции против нашего нефтяного сектора. Под ограничения попали: Сургутнефтегаз и Газпром нефть, нефтеперерабатывающие заводы, 160 танкеров для перевозки нефти, включая 54 судна, Совкомфлота. По оценкам, в результате, экспорт нефти может снизиться от 0,7-0,8 млн барр./сутки до 1,6 млн барр./сутки (при общем объёме 5 млн барр./сутки). По данным Argus дисконты на нефть Urals FOB выросли на $1,5-2,6 за барр. - до $13,5-14,4 за барр., а на сорт нефти ESPO увеличились на $8,4/барр. - до $10/барр.

Рубль 2025

Из-за снижения профицита счета текущих операций, возобновления операций ЦБ по покупке валюты в 2025 году, а также снижения объёма продаж валюты экспортерами, курс рубля к юаню будет находится в первой половине 2025 года в диапазоне 13,3 – 14,5.

Узнайте больше о прогнозе курса рубля и нефтяных котировках. 

Российские акции

Ожидания на 1-ю половину 2025 года. Наш таргет по индексу МoсБиржи на первую половину года - 3100 пунктов, что соответствует примерно 4,0х по P/E. Факторы, которые будут оказывать влияние на рынок:
1) Трек по ситуации вокруг Украины. Дональд Трамп, вступив в должность президента США, обозначил готовность применить торговые ограничения, включая пошлины, налоги и санкции, в отношении российского экспорта при отсутствии мирного соглашения с Украиной. Любые продвижения в сторону прекращения огня, будут позитивны для рынка;
2) Действия ЦБ РФ. На последнем заседании в декабре, регулятор сделал паузу и не повысил ставку выше 21%, после чего рынок вырос практически на 20%. Любые дальнейшие сигналы по окончанию цикла повышения ставок будут иметь положительный эффект.
3) Дивиденды компаний. По нашим оценкам, в 2025 году может быть выплачено около 4-4,5 трлн рублей эмитентами в виде дивидендов, что может привести к дополнительному спросу на покупку акций под дивиденды;
4) Переток из фондов ликвидности. Рост индекса выше 3000 пунктов, может привести к перетоку ликвидности в акции из фондов ликвидности.

Наш выбор акций РФ на 1 полугодие 2025  

С полным текстом материала стратегии, а также с ожиданиями по ключевой ставке, подборкой флоатеров, ОФЗ и замещающих облигаций от аналитиков КИТ Финанс - можно ознакомиться по ссылке.