Актуальная аналитика

Обзор рынка от 25.09.2023

Индекс МосБиржи за прошлую -3,28% (с начала года +41,6%). На прошлой неделе рынок снижался и попробовал пробить вниз уровень 3000-3030. Но последние новости по Карабаху остановили снижение. Пока 3000 удержали. С большой вероятностью рынок возьмёт паузу, консолидируясь возле 3100. Но давление продавцов сохраняется. Пробой ниже 3000 ознаменует старт более глубокой коррекции с целью 2800 по индексу.

Но ближе к концу года мы смотрим на рынок позитивно, по мере выхода отчетов за III кв. 2023 г. (ноябрь), анонсов промежуточных дивидендов ряда компаний и сохранения высоких цен на нефть. Видим рынок выше 3200 на конец года после завершения текущей коррекции.

К новостям эмитентов

Другие события

Запрет на экспорт топлива. В целях стабилизации цен на бензин и дизельное топливо с 21 сентября правительство установило временный запрет на вывоз данных продуктов, за исключением поставок в рамках межправительственных соглашений и гуманитарной помощи.
Сильнее всего от ограничения экспорта топлива, пострадают нефтяники, у которых большая доля выручки в нефтепереработке и EBITDA. По нашим оценкам, наибольший негативный эффект запрет на экспорт окажет на Сургутнефтегаз. Тем не менее основная идея в привилегированных акциях Сургутнефтегаза в переоценке «долларовой кубышки» в результате ослабления российского рубля.
Запрет экспорта топлива из России введен бессрочно. Поэтому трудно оценить его влияние, если он продлится до конца года, то EBITDA Лукойла снизится примерно на 2-3%. Более того, по данным отчётности, экспорт нефтепродуктов и реализация нефтепродуктов Лукойла идёт зарубежными дочерними компаниями. Часть экспорта могут не затронуть данные меры, так как у компании ещё остались НПЗ в Европе.
В связи с этим, мы не считаем, что данный запрет окажет существенное влияние на наши инвестиционные идеи – Лукойл и Сургутнефтегаз-п. Тем более, эти меры могут быстро привести к перенасыщению внутреннего рынка и уже скоро быть отменены. После запрета, цены на топливо на внутреннем рынке уже упали на 10%.
Введение экспортных пошлин. Россия с 1 октября 2023 г. по 31 декабря 2024 г. вводит гибкие экспортные пошлины до конца 2024 г. почти на все виды товаров, еще не обложенные ими, кроме продукции машиностроения. Размер пошлины будет зависеть от курса доллар к рублю.
По нашим оценкам, сильнее всего пошлины окажут наибольший негативный эффект на Русал, Норильский никель и АЛРОСА, где доля экспорта в выручке занимает существенную долю. В связи с этим, сохраняем негативный взгляд по вышеперечисленным акциям. Наименее чувствительными компаниями к введению пошлин являются Северсталь и ММК из-за низкой доли экспорта после переориентации на внутренний рынок. 

Рынок облигаций

Индекс гособлигаций стоит практически на месте, вырос за неделю на 0,14%. 

Другие события на облигационном рынке.

Валютный и сырьевой рынки

Валютная пара USD/RUB за прошлую неделю -0,6% до 96,25 руб.

Пошла информация по основным параметрам бюджета на следующий год. Минэкономразвитие ожидает курс доллара в районе 94 руб. на конец 2023 г! Далее МЭР видит равновесный курс на валютном рынке в 2024 – 2026 годах на уровне 90-92 руб.
В цифры на 2023 г. еще верится, а вот прогноз на 2024-2026 года выглядит по нашему мнению слишком оптимистичным. Минфин по-прежнему планирует вернуться к бюджетному правилу к 2025 г.

Чуть корректируем наш прогноз до диапазона 85-90 руб. на конец 2023 г. с учетом прошедшего заседания ЦБ, текущей стоимости нефти и принимаемых мер по укреплению рубля.

НЕФТЬ марки Brent за прошлую неделю -2,1% до $92,2 за баррель.

Наши ожидания на II пол. 2023 г. лежали в диапазоне $75-85 по Brent. Если не будет более существенного замедления в Китае, или рецессии в США/ЕС, либо ОПЕК+ не начнет вдруг наращивать добычу. Есть хорошая вероятность увидеть нефть по $100 в IV кв. 2023 г.

Мировые рынки

Индекс S&P 500 за прошлую неделю -3,0% до 4320 пунктов. Рынок снижается, видимо пошла фиксация позиций под конец финансового года (30 сентября). Возможно рынок расстроился растущей нефти и, как следствие, инфляции, которая будет затруднять для ФРС мягкую посадку экономики.

А возможно  - переносу ожиданий рынка по времени снижения ставки. Goldman Sachs теперь ждет начало снижения ставки ФРС не во 2м квартале, а с 4го квартала 2024 года

Члены ФРС теперь в среднем видят ставку на уровне 5.1% в 2024 году (против 4.6% ранее). Рынок также сдвигает свой прогноз/ожидания по началу понижения ставки с июня на сентябрь 2024 года.

Полная версия обзора доступна по ссылке