В 2022 г. Россия столкнулась с беспрецедентным экономическим давлением многочисленных санкций. Экономика и бюджет страны вынуждены перестраиваться под новые условия. Перестройка экономики формулирует новые риски для российского фондового рынка. С точки зрения рисков, обратить внимание в 2023 г., прежде всего, стоит на параметры финансирования бюджета России, который будет дефицитным порядка 2% ВВП (почти 3 трлн руб.).
Дефицит предполагается закрывать преимущественно за счет заимствований. Мы уже видим, как Минфин размещает ОФЗ на сотни млрд рублей в неделю, что несет в себе риски расхождения денежно-кредитной политики (ставки ЦБ РФ) и фактической стоимости денег в 2023 г. Это может увеличивать требуемую риск-премию за акции у инвесторов, которую на сегодня мы оцениваем минимум в 5% к ставке длинных ОФЗ в 10%.
Также есть риски фактического неисполнения самих параметров, на которых строится модель бюджета, из-за чего придется искать дополнительные источники финансирования. Государство в 2022 г. показало, что таким источником в полной мере выступают налоги в различной форме, как для отраслей экономики в целом, так и для отдельных эмитентов.
Таким образом, налоговый фактор – это второй риск, который будет сдерживать восстановление фондового рынка. Поэтому мы считаем, что в 2023 г. стоит уделить пристальное внимание исполнению доходной составляющей бюджета. Улучшения в этой части будет позитивно сказываться на фондовом рынке, снижая, в первую очередь, налоговые риски.
На следующий год в бюджет заложена цена на нефть марки Urals $70,1 за баррель, при условии неизменного экспорта нефти в размере в 250 млн тонн и нефтепродуктов 113 млн тонн, а также среднегодовом курсе доллара 68,3 руб. Эти параметры будут влиять на российский бюджет и фондовый рынок.
Российский фондовый рынок продолжает испытывать давление из-за беспрецедентных санкций в отношении России. Тем не менее, из тех компаний, кто раскрыл финансовую отчётность в 2022 г., результаты вышли лучше ожиданий. Это позволило компаниям рекомендовать высокие дивиденды, которые поступят на брокерские счета в январе 2023 г.
По нашим оценкам, совокупный дивиденд на free float составит 340 млрд руб. Часть полученных средств будет реинвестирована в январе-феврале обратно в рынок. Это поддержит рынок на старте года и может позволить вырасти индексу МосБиржи ближе к 2300-2350 пунктам.
Несмотря на дивиденды и относительно хорошие показатели, рынок будет следовать эмоциям инвесторов, которые определяют события на Украине. Руководствуясь этим, мы предполагаем, что 2023 г. будет годом волатильного боковика большинства российских акций. Традиционный̆ подход Buy & Hold не будет так эффективен, как в прошлые годы. Зарабатывать можно будет, отыгрывая отдельные идеи. В связи с этим, мы выделяем 3 акции, которые будут на наш взгляд лучшими идеями 2023 г. из ликвидных бумаг. Подробнее.
Суммарно, по итогам 9 состоявшихся в октябре-декабре аукционных дней, Минфин разместил госбондов на 2,8 трлн руб. 16 ноября были размещены облигации номинальным объемом более 820 млрд руб. при общем спросе 1,2 трлн руб. В декабре за один день Минфин РФ смог привлечь 352 млрд руб., что стало третьим результатом в истории рынка. В декабре 2022 г. состоятся ещё размещения на сумму около 300-350 млрд руб. В результате вышеперечисленных размещений, Минфин РФ сможет полностью исполнить первоначальный план на этот год в размере 3,26 трлн руб. Подробнее.
Санкт-Петербург: +7 (812) 611 00 00
Москва: +7 (495) 401 52 13
191119, ул. Марата, 69-71, БЦ «Ренессанс Плаза», блок Б, 7 этаж
Телефон: +7 (812) 611 0000
Режим работы: с 09:00 до 19:00 по рабочим дням
Из любой точки России звонок бесплатный
8 800 101-00-55
107078, ул. Маши Порываевой, д. 34, ДЦ «Домников» Блок 1, 12 этаж
Телефон: +7 (495) 401 52 13
Режим работы: с 09:00 до 19:00 по рабочим дням. Для посещения офиса необходима предварительная запись через форму