Недельный обзор на 25 августа 2025

Индекс акций Мосбиржи (IMOEX): –3,83% (+0,14% с начала года)

Индекс ОФЗ (RGBI): –0,93% (+12,83% с начала года)

Индекс корпоративных облигаций (RUCB CP NS): +0,38% (+21,32% с начала года)

Пара USD/RUB: +0,50% (–26,70% с начала года)

Российский рынок акций: «эмоциональные качели»

На российском фондовом рынке продолжается коррекция после периода активного роста на геополитических ожиданиях. Индекс МосБиржи вновь закрепился ниже отметки 2900 пунктов, демонстрируя повышенную эмоциональную волатильность.
Ждём снижения индекса к уровню 2800 пунктов, при этом предпосылок для более глубокой коррекции пока не наблюдается.

Инфляция и денежно-кредитная политика 

До решения Банка России по ключевой ставке остаётся три недели. В центре внимания — инфляционные процессы: пять недель подряд в стране фиксируется дефляция. За период с 12 по 18 августа цены снизились на 0,04%, что привело к падению годовой инфляции ниже 8,5%.

Текущая реальная ключевая ставка (ставка ЦБ минус инфляция) составляет около 9,5%. Мы считаем, что пространство для снижения на 150–200 базисных пунктов существует. Во второй половине сентября потребуется более пристальное наблюдение за инфляцией в связи с началом делового сезона. При снижении ключевой ставки до 16% индекс МосБиржи может получить поддержку для закрепления выше уровня 3000 пунктов.

Рынок облигаций: коррекция после ралли

Во второй половине недели индекс государственных облигаций (RGBI) скорректировался после продолжительного роста. Рынок выглядит очень перегретым. Показательный пример — популярная среди розничных инвесторов ОФЗ 26238, доходность которой на прошлой неделе достигала 12,78% при цене 63,7%.

Поводом для коррекции стали данные о росте инфляционных ожиданий населения в августе до 13,5% с 13% в июле. Повышение связано с несоответствием официальных данных динамике тарифов на коммунальные услуги. При этом у респондентов, имеющих сбережения, инфляционные ожидания остались на уровне 11,9%, а основной рост пришёлся на группу граждан без сбережений (их доля в выборке выросла с 54% до 63%).

Возможна статистическая погрешность из-за отпускного сезона, однако динамика требует внимательного мониторинга. Мы прогнозируем консолидацию рынка ОФЗ в диапазоне 115–120 пунктов по индексу RGBI с потенциалом обновления максимумов во второй половине осени 2025 года.

Итоги симпозиума в Джексон-Хоуле

Председатель ФРС Джером Пауэлл на ежегодном симпозиуме отметил нарастающие риски замедления экономики США и слабость рынка труда при сохраняющемся инфляционном давлении со стороны пошлин. Это выступление было воспринято рынком как сигнал к смягчению риторики регулятора. По данным FedWatch, вероятность снижения ставки ФРС на сентябрьском заседании выросла до 75%. Индекс доллара (DXY) снизился до 98 пунктов, а курс биткоина резко вырос. Для сырьевых рынков это создаёт позитивный фон, но на нефтяные котировки влияние пока ограничено.

Корпоративные новости

НОВАТЭК: Совет директоров утвердил дивиденд за 1П25 в размере 35,5 руб. на акцию (доходность ~3%, дата закрытия реестра — 6 октября). Выплата составит ~45% скорректированной прибыли и почти весь FCF. По итогам года ожидаем дивиденды на уровне 65–70 руб. (доходность 5–6%).

ГК Самолёт: Прокуратура Санкт-Петербурга отменила возбуждение дел по ЖК «Новое Колпино» и «Курортный квартал», признав их преждевременными. Компания подтвердила наличие сложностей, но пообещала ускорить завершение проектов.

Техническая картина по индексу Мосбиржи

Индекс МосБиржи реализует сценарий коррекции к 2800 пунктам, обозначенный ранее. Технические индикаторы (RSI и стохастик) подтверждают вероятность дальнейшего локального снижения, однако масштаб движения вниз остаётся ограниченным. После завершения коррекции ожидается возобновление роста в направлении 3000 пунктов при условии смягчения политики ЦБ. 

Сырьевые рынки

    

В фокусе аналитиков

В преддверии возможного снижения ключевой ставки до 16–16,5% на заседании 12 сентября фокусируемся на банковском секторе и дивидендных историях (Сбербанк, Т-Банк, Транснефть).

В облигационном сегменте интересны валютные облигации с фиксированным купоном на фоне прогнозируемого ослабления рубля.

Акции в целом сохраняют потенциал роста при нормализации монетарной политики; целевой уровень индекса Мосбиржи: 3000–3200 пунктов.

В валютных облигациях наибольший интерес представляют: 

Наиболее интересные первичные размещения: