• Министерство сельского хозяйства России подало иск в арбитражный суд Московской области к кипрскому акционеру холдинга “Русагро”, что запускает процедуру редоминциляции компании. До этого по схожей схеме была запущена процедура принудительной редомициляции X5 — Минпромторг подал и выиграл иск против нидерландской X5 Retail Group N.V. И “Русагро”, и X5 до этого были включены правительством в список экономически значимых обществ (ЭЗО). 
• Распадская отчиталась за 1 полугодие 2024 года по МСФО. Выручка за отчетный период снизилась на 19% г/г, составив $ 0,99 млрд ($1,2 млрд в 2023 году). EBITDA сократилась на 51% г/г до $213 млн из-за падения экспортных цен на коксующийся уголь, а рентабельность по EBITDA снизилась до 26% против 35% годом ранее, при этом чистый убыток составил $99 млн. Совет директоров компании рекомендовал отказаться от дивидендов за 1 полугодие 2024 года. Негативно смотрим на результаты компании и весь угольный сектор.

• Индекс RGBI на прошлой неделе вырос на 2,19%, достигнув уровня 107,30 пунктов. 

На прошедших аукционах, Минфином были предложены флоатер серии 29025 (погашение 2037 год) и фикс серии 26247 (погашение май 2039 года). Объем размещения по номиналу 29025 составил 46 млрд рублей, цена отсечения составила 95,70%. Объем размещения по номиналу 26247 составил 86,4 млрд рублей, цена отсечения составила 82,55%, что соответствует YTM 15,82%.

За неделю доходность 10-леток США упала с 4,2% до 3,7%, что является минимум за год.

Так же наблюдается рост в фондах Utilities, недвижимости и корп облигаций.

На какие факторы мы обращаем внимание в данном обвале рынков.

1) Обычно, когда на рынках происходит risk-off - идет рост индекса доллара. Он выступает как защитный актив в такие периоды. Но сейчас мы видим одновременное падение индекса доллара вместе с индексами.

На наш взгляд, вероятно, на глобальных рынках началась ротация из акций в облигации.

1) Рынки акций находились в зоне сильной перекупленности, при этом Nasdaq тащили вверх в основном компании Magnificent 7. Поэтому коррекция позволит вернуться к своим медианным мультипликаторам за последние 5 лет по индексам и акциям. Также косвенным подтверждением является  тот факт, что Уоррен Баффет последний месяц продавал доли в Bank of America и Apple. А объем наличных на балансе Berkshire Hathaway вырос до рекордных $276.9 млрд.

2) Глобальные рынки облигаций в конце 2023 года начали закладывать снижение ставок в мире во втором квартале 2024 года. Но затем ожидания сместились на 3-4 квартал 2024 года и рынки облигаций скорректировались. Исключением стал ЕЦБ, который понизил ставку на 0,25%. После статданных США на прошлой неделе, ожидания по ставкам снова изменились и теперь закладывается снижение на 0,5-1,0% до конца года, что позволяет перекладываться в облигации и более агрессивно набирать дюрацию.

3) Risk-off, который идет сейчас на западных рынках акций, хоть и опосредовано, но оказывает давление на рынок акций РФ. Дальнейший пессимизм на западных рынках, может также перейти на наш рынок акций и увести его ниже 2800 пунктов.

Падение сырья, в первую очередь, нефти сорта Brent ниже $77 за баррель также будет оказывать давление на наши сорта Urals и ВСТО, что может привести к девальвации рубля к юаню до 12-12,5 рублей.

Вероятность повышения: более 70%
Вероятность повышения сразу на 2%: более 50%
Консенсус-прогноз: 18% к концу июля

Почему повышение?

• Статистика: данные по динамике инфляции станут ключевым фактором для решения Банка России. Если инфляция подтвердит ожидания и окажется выше прогнозов, это скажется в пользу увеличения ставки.

• Динамика ставок: ставки на межбанковском рынке, такие как RUONIA Overnight Interest Rate Swap (19,2%) и 3-х месячный RUSFAR (17,6%), демонстрируют рост ожиданий по ключевой ставке.

• Снижение инфляции: регулятор стремится снизить инфляцию до 4% и повышение «ключа» - один из инструментов достижения этой цели.

А дальше?

4-й квартал 2024 года: возможно повышение на 0,5%. При условии, что инфляция не покажет замедления в 3-ем и 4-ом кварталах и окажется более устойчивой, чем прогнозируется.

Фондовый рынок под угрозой?

Ожидаемое повышение ключевой ставки в июле 2024 года может оказывать негативное влияние на фондовый рынок.

Отток ликвидности:

• из акций в более консервативные инструменты, такие как корпоративные облигации, фонды денежного рынка и депозиты. Инвесторы предпочитают получать более стабильный доход с меньшим риском, что делает облигации и депозиты привлекательнее в периоды повышения ставок.

✔Данные по июню:

• Нетто-притоки на фондовый рынок в июне 2024 года уже показали снижение до 80 млрд рублей, по сравнению с 116 млрд рублей в мае.Это указывает на то, что инвесторы начали перераспределять свои активы в преддверии возможного повышения ставки.

Возможные последствия:

• Снижение индекса Мосбиржи.

• Уменьшение объемов торгов на фоне снижения объемов ликвидности на рынке.

• Снижение стоимости акций: акции компаний становятся менее привлекательными для инвесторов, что приводит к снижению их стоимости.

Влияние на финансовый сектор

Решение о повышении ключевой ставки окажет влияние на банковскую систему, особенно на банки, специализирующиеся на розничном кредитовании.

☝Рост ставок по депозитам: банки уже отреагировали на ожидания повышения ключевой ставки и начали повышать ставки по депозитам. Это позволяет им привлечь больше средств от населения, но одновременно увеличивает стоимость их пассивов.

Влияние на розничное кредитование:

• Банки, специализирующиеся на розничном кредитовании, окажутся в более сложной ситуации. Стоимость их пассивов вырастет, но они не смогут сразу переложить это повышение на заемщиков.

• Ставки по розничным кредитам, как правило, фиксируются на определенный срок, и банки не могут их мгновенно изменить.

Влияние на корпоративное кредитование:

• Ставки по корпоративным кредитам обычно плавающие, то есть они автоматически подстраиваются под изменения ключевой ставки.Это делает корпоративный сектор более гибким и менее подверженным негативному влиянию повышения ключевой ставки.

Потенциальные последствия:

• Снижение прибыльности: банки, работающие с розничным кредитованием, могут столкнуться со снижением прибыльности, если не смогут компенсировать рост стоимости пассивов.

• Уменьшение выдачи кредитов: повышение ставок по кредитам может привести к снижению спроса на кредиты со стороны населения, что, в свою очередь, может привести к уменьшению выдачи кредитов.

• Перераспределение ресурсов: банки могут перераспределить свои ресурсы в сторону корпоративного кредитования, где ставки более гибкие и прибыль стабильнее.

Инфляция: пик пройден?

Отдельные высказывания представителей ЦБ, Минэкономразвития позволяют сделать вывод, что пик инфляции приходится на летний сезон 2024 года.

Ключевые факторы:

• Рост тарифов ЖКХ: в июле произошел существенный рост тарифов на услуги ЖКХ, что оказало влияние на инфляцию.

• Разовые факторы: в целом, большинство разовых факторов, влияющих на инфляцию, уже реализовались в июле.

⚡Прогноз Банка России: июль станет пиком инфляции в 2024 году.

Мнение КИТовых аналитиков: мы ожидаем снижения инфляции до уровня 6% к концу 2024 года. Снижение инфляции будет происходить за счет ослабления влияния разовых факторов, а также в результате действий Банка России, направленных на сдерживание инфляции.

Факторы, влияющие на инфляцию до конца лета 2024г

• Внешнеэкономическая конъюнктура: глобальные экономические процессы, в том числе цены на нефть и продовольствие, будут продолжать влиять на инфляцию в России.

• Курс рубля: динамика курса рубля окажет влияние на стоимость импортных товаров, а значит, и на уровень инфляции.

• Денежно-кредитная политика: Банк России может регулировать инфляцию с помощью ключевой ставки и других инструментов.

Индекс Мосбиржи  

Мы считаем, что индекс МoсБиржи может достичь уровня 3300 пунктов, но вряд ли поднимется выше него. Мы отмечаем ряд факторов, которые будут влиять на рынок: 1) Дивидендный сезон; 2) Отток ликвидности; 3) Умеренная девальвация рубля к концу 2024 года до уровня $92-94.

Нефть

Российские экспортёры успешно обходят санкции и продают нефть марки Urals выше установленного потолка $60 за баррель. Озвученная Минфином РФ средняя цена Urals за 1 - е полугодие 2024 года составила $69 за баррель. С текущим дисконтом наша нефть по-прежнему дешевле для индийских нефтепереработчиков, чем конкурирующие поставки из таких стран, как Саудовская Аравия. На этом фоне поставки в Индию нефти Urals в июне обновили исторический максимум, достигнув 1,6 млн барр./сутки. По данным Kpler импорт нефти Китаем по ВСТО в марте 2024 года достиг рекордных 28,7 млн баррелей. На наш взгляд, благодаря росту цен на нефть марки Brent до среднего уровня $87 за баррель и спросу на нашу нефть, средняя цена Urals во 2 - м полугодие 2024 года может составить $71 - 72 за баррель. 

Рубль 2024

Наш выбор акций РФ